苏州银行(002966)2025年中报点评：中收表现出色 信贷结构优化

事件：苏州银行发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入/归母净利润65.04/31.34 亿元，同比+1.81%/+6.15%；加权ROE为6.17%，同比-0.49pct。截至25H1 末，公司不良率0.83%，与24 年末持平；拨备覆盖率437.91%，较24 年末-45.59pct。


　　营收增速保持平稳，中收表现亮眼。25H1 营收同比+1.81%，归母净利润同比+6.15%，盈利增速快于营收，保持稳健增长态势。营收增长主要由利息净收入驱动，25H1 公司实现利息净收入42.63 亿元，同比+2.72%。


　　非利息净收入表现平稳，同比微增0.13%至22.41 亿元，主要受交易性金融资产公允价值变动拖累，公允价值变动收益由去年同期的3.27 亿元转为-0.39 亿元。中收增长强劲，25H1 手续费及佣金净收入为7.35 亿元，同比+9.00%，主要由代理类及投融资业务驱动。


　　公司贷款驱动规模扩张，主动优化信贷结构。截至25H1 末，公司贷款总额、存款总额分别达3634.97 亿元、4627.52 亿元，较年初分别+9.04%、+10.98%，规模保持稳健扩张。公司贷款是信贷增长的主要引擎，25H1 末公司贷款较年初+13.44%；同时，公司主动调整信贷结构以管控风险，个人贷款较年初-2.52%，其中个人经营贷-12.41%，延续主动收缩零售风险敞口的策略。异地扩张持续推进，江苏省内其他地区贷款余额占比提升至44.12%，较24 年末+3.39pct，为规模增长提供支撑。


　　息差延续下行趋势，负债成本管控成效显现。25H1 公司净息差为1.33%，较去年同期-15bp，较24 年末-5bp，持续承压。息差收窄主要源于资产端收益率下行，25H1 生息资产平均收益率同比-50bp 至3.23%，其中贷款平均收益率同比-41bp 至3.57%，主要受LPR 下行及公司持续让利实体经济影响。负债端成本管控成效显著，付息负债平均成本率同比-30bp至1.90%，其中存款成本率同比-31bp 至1.80%，有效对冲了部分资产端收益下行压力。


　　不良率保持平稳，个贷质量有所承压。截至25H1 末，公司不良率0.83%，与24 年末持平，资产质量保持稳定。拨备覆盖率437.91%，虽较24 年末有所下降，但仍处于行业高位，风险抵补能力充足。前瞻性指标向好，关注类贷款占比较24 年末-13bp 至0.75%。分业务看，公司贷款不良率维持在0.51%的较低水平，与24 年末持平；个人贷款资产质量边际承压，不良率较24 年末+14bp 至1.80%，其中个人经营贷和个人住房贷款不良率分别较24 年末+32bp、+28bp 至3.50%、0.69%。


　　投资建议：公司深耕经济发达的长三角地区，具备显著区位优势。公司资产质量优异，拨备水平厚实，并通过主动调整信贷结构、压降高风险零售业务，前瞻性管控风险，为稳健增长奠定坚实基础。预计2025-2027年公司营业收入为124.90、131.09、138.55 亿元，归母净利润为53.80、57.91、62.05 亿元，每股净资产为11.19、12.30、13.45 亿元，对应10月10 日收盘价的PB 估值为0.74、0.67、0.61 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期、净息差持续下行、资产质量大幅恶化

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