太平鸟(603877)：深耕“品质时尚”产品内核

公司发布半年报


　　25Q2 公司营收12 亿，同减8%，归母净利-0.5 亿。25H1 营收29 亿，同减8%，归母净利0.8 亿，同减55%。


　　2025H1 公司计提各类减值准备共计0.65 亿元。


　　伴随“悦享品质时尚”品牌心智新赛道落地，太平鸟同步推进围绕产品革新、渠道重构、科技赋能、数字化转型四大维度的“2-5-10”战略，驱动品牌全域升级：


　　未来2 年，深耕“品质时尚”产品内核，稳固盈利基本面。5 年内，依托研发中心攻克产品科技壁垒，剑指行业引领者地位。10 年内，力求在全球时尚产业版图中占据关键席位。这一战略发布不仅拓展了服装品牌建设的认知边界，更为行业高质量发展提供了极具价值的参考范式。


　　从规模扩张到质效共进，为高质量发展提供解题新思路2025 年初，上海南京路“超级壹号店”聚集四大产品线通过“一个太平鸟”的集成式零售模式，在百年商街构建起时尚消费新场景。作为品牌深化城市线下体验战略的重要落子，超级壹号店不仅刷新太平鸟零售空间标杆，更为沪上商业地标注入时尚新动能，给消费者带来了全新的购物体验。


　　截至6 月末，太平鸟已在宁波、武汉、杭州、重庆等黄金商圈落地8 座旗舰店，以「悦享品质时尚」的核心主张，持续通过渠道创新与体验升级，致力于与消费者创造更深层的情感联结，重新定义中国时尚零售行业的品质标杆。


　　优化渠道结构，谋定渠道发展战略


　　公司聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，持续关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店平效。同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，围绕“降楼层、扩面积、提平效”的渠道发展原则，为公司未来高质量增长调整好渠道结构。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　考虑零售业绩短期承压，同时公司直营店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大，我们预测公司25-27 年营收分别为68/71/74 亿，归母净利分别为2.1/3.4/4.0 亿（前值为3.9/4.8/5.1 亿），对应PE 分别为31/19/16x。


　　风险提示：品牌运营风险及对策风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；存货管理、跌价风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司