美力科技(300611)：深耕高壁垒弹簧赛道 国产替代与智能化双轮驱动成长-公司首次覆盖报告

汽车设计行业隐形冠军，零部件订单放量、财务轻装上阵，业绩拐点将至公司是中国弹簧行业的领军企业，通过持续拓展产业布局，逐步形成全球化的市场竞争力。公司已与吉利、比亚迪、理想等国内新能源汽车龙头厂商建立深度的合作关系，同时与万都、采埃孚等国际Tier1 建立了长期而稳定的合作关系。我们预计2025-2027 年归母净利润为1.9/2.7/3.2亿元，对应EPS 分别为0.92/1.27/1.51元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为27.4/19.9/16.8 倍，公司积极横向拓展产品品类，并积极布局机器人等新兴产业，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　整合见效、盈利修复逐步显现


　　2023 年起，公司子公司北京大圆和江苏大圆产能利用率显著提升，规模效应显现，并购整合见效，主业毛利率创近年新高，2024 年公司毛利率为20.8%，净利率为6.5%，盈利能力持续提升。公司营业收入在2020-2024 年实现快速增长，从6.7 亿元增至16.0 亿元，年复合增速24.2%；2023-2024 年，公司营收同比增长26.6%/16.5%，归母净利润同比增长208.1%/162.1%，盈利修复逐步显现。


　　新业务双引擎发力，智能化与全球化打开增长天花板智能悬架系统在新能源汽车中的应用正在快速增长，据亿欧智库数据，预计到2030 年市场规模将突破800 亿元。公司拟在智能悬架领域投资6.6 亿元，建设年产200 万件智能悬架及1000 万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目。同时，公司也在积极布局人形机器人领域，已与多家企业合作，相关产品进入试样阶段。


　　在全球化方面，通过收购德国AHLE，增强其在高端悬架领域的技术储备，并设立海外子公司拓展国际市场。随着智能化和全球化战略的加速推进，公司的智能悬架和机器人业务将成为新的增长引擎，打开更广阔的未来市场。


　　风险提示：下游汽车市场竞争激烈；零部件业务订单落地不及预期；新订单拓展不及预期等。

□.邓.健.全    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司