四方股份(601126)：电网业务稳健增长 数据中心有望打造增长新领域

电网业务收入稳步增长，技术优势推动市场拓展。2025 年上半年，公司实现营业收入40.20 亿元，同比+15.62%，其中电网自动化业务收入17.26 亿元，同比+2.21%。公司在输变电保护与自动化系统、配用电系统、电力电子应用系统等领域具备领先技术，尤其在国家电网和南方电网的集中招标中分别实现60%和15%的中标金额同比增长，公司高度关注AI 技术的发展动态，积极开展人工智能技术在电力系统中的应用研究。


　　电网领域一二次产品持续拓展，订单增长新动力。（1）二次产品：保信及二次设备运维方面，主站端中标国调备调新一代调度保信主站项目，厂站端试点并推广硬压板监测产品；电力设备运检方面，中标数字化图纸管理系统1套、500kV 变电站智能巡视系统4 座、区域型智能巡视系统50 余座、变电室内巡检机器人近200 套、输电线路在线监测装置600 余套。（2）一次设备：一二次融合配电产品方面，中标国家电网2025 年首批次区域联合采购多个标包及南方电网2025 年第一批次框架招标项目，持续巩固两网市场并加快推动向行业用户及区域配网市场方向拓展；SVG 产品方面，中标华能集团、大唐集团、中核汇能集团等大型发电企业年度框架招标。


　　数据中心电气设备综合提供商，有望打开成长新曲线。数据中心领域深度融合能源管理与数字技术，在西北、华北等区域形成规模化应用场景，中标张家口察北阿里巴巴数据中心、中国移动（宁夏中卫）数据中心、新疆克拉玛依市碳和水冷数据中心等多个项目，同时紧密跟踪绿电直连以及直流配电在数据中心建设中的应用。此外公司固态变压器产品不仅具备高效、高可靠、高集成度的显著优势，还可以全面适配下一代数据中心800V 直流供电架构。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润8.13/9.69/11.05 亿元，同比+13.6%/+19.1%/+14.1%，对应EPS 为0.98/1.16/1.33 元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅波动；产能投放低于预期。

□.杨.敬.梅./.陈.龙.沧    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司