亚星锚链(601890)：全球锚链龙头 漂浮式风电打开成长空间

核心要点：


　　全球锚链龙头，船用链和系泊链为公司主要业务江苏亚星锚链股份有限公司成立于1981 年。据公司官网，2006 年公司成立子公司亚星（镇江）系泊链公司。2007 年，公司收购正茂集团54.87%股权。2010 年，公司R5 级系泊链投产销售，同年公司在A 股上市。2017年，公司主导编制世界首个系泊链国际标准。2018 年，公司成功研发R6级系泊链。2021 年，公司R6 级系泊链投产销售。2023 年，公司与英国船级社LR、法国船级社BV 合作开发新产品深海锚桩。公司主要产品为船用链和系泊链，据公司2024 年年报，二者占公司收入比例为71.6%和27.0%。


　　我国造船三大指标持续增长，海工平台下游保持高景气全球船舶订单持续增长，我国船企份额不断提升。2020 年以来，在更新换代需求和绿色化转型驱动下，全球造船迎来新一轮景气周期，我国船厂在造船三大指标上份额持续提升。据Wind 数据，2024 年我国船舶新接订单、手持订单和造船完工量分别为1.13、2.09、0.48 亿载重吨，同比增长 58.8%、49.7%、13.8%；三大指标的全球市场份额分别为66.9%、63.1%、54.2%。而在订单持续增长驱动下，我国船企陆续开启有序扩产，未来我国造船完工量有望持续增长。据前瞻产业研究院，预计2030 年我国造船完工量有望超5500 万载重吨，复合增长率约为3.0%至5.0%。


　　油气开发向深海推进，海洋投资有望持续增长。据《中国海洋能源发展报告2024》，2024 年全球海洋油气勘探开发投资约2096 亿美元，连续四年增长，年均复合增速11%，预计2025 年投资额将达到2200 亿美元，同比增长5.0%。而公司作为全球系泊链行业龙头，有望充分受益于海洋开发投资增长。据公司2025 年中报，公司2025 年上半年系泊链新签订单达3.95万吨，比2024 年全年新签订单的2.35 万吨增长68.1%。


　　海上风电装机有望爆发，漂浮式风电打开成长空间据全球风能理事会《2025 全球风能报告》，预计2030 年全球海上风电新增装机容量有望达34GW，相比2024 年仅8GW，复合增长率达27.3%。


　　同时，据全球风能理事会《2025 全球海上风能报告》，截至2024 年底全球漂浮式风电总装机量为278MW，2024 年全球漂浮式风电新增装机容量为42MW，预计2029 年将达375MW，五年复合增长率为54.9%。而2030 年以后，全球漂浮式风电有望正式开启商业化进程，预计2034 年全球新增装机容量有望超过5.7GW，相比2029 年复合增速为72.5%。公司作为全球系泊链龙头，已为“海油观澜号”、“明阳天成号”、“三峡引领号”等多个漂浮式风电项目提供系泊链产品，并参与海风公司EFGL 漂浮式海上风电项目。未来，随全球漂浮式风电项目放量，公司有望充分受益。


　　投资建议


　　公司作为全球锚链行业龙头，有望充分受益于全球造船和海上平台行业高景气。同时，未来全球漂浮式风电装机有望高速增长，带动系泊链市场规模快速增长。我们预计2025-2027 年，公司营业收入为22.5、26.1、30.3亿元，同比增长13.3%、15.7%、16.4%；归母净利润3.4、4.1、4.9 亿元，同比增长21.1%、19.9%、19.2%。对应2025 年9 月29 日收盘价，市盈率为27.8、23.2、19.5 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　我国及全球造船完工量不及预期。全球海上油气资本开发投资不及预期。漂浮式风电发展不及预期。汇率大幅波动。原材料价格大幅上涨。

□.轩.鹏.程    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司