西典新能(603312)：技术优势显著 储能业务贡献有望进一步加大

公司主要从事电连接技术的研究、开发和应用。产品广泛应用于新能源汽车与电化学储能等领域。公司管理层具有相关的专业技术背景和多年的管理经验，重视研发投入，经营效率高。具备关键设备自制能力，技术储备多，2024 年推出的新一代薄膜+直焊+FCC 产品，在成本与自动化程度上优势显著，有望得到大范围推广。同时，凭借高性价比产品，公司获得众多优质客户青睐，尤其是储能业务，有望随着大客户的爬坡与新客户拓展，贡献有望显著加大。


　　管理层深刻理解行业，经营效率高。公司管理层拥有专业技术背景和多年管理经验，对行业、技术均有深刻的理解。同时，公司重视研发投入，研发团队质量高。公司主营业务突出，生产制造环节自动化程度高；管理架构精简，人员数量少，经营效率高。人均创收与期间费用率等指标均优于同业。


　　自制设备竞争力强，技术储备多。公司具有专业技术团队和多年的工艺与设备积累，具备电连接热压设备、焊接设备、视觉检测、电性能检测等关键设备的自主设计开发能力及应用经验，在生产成本与客户响应方面优势突出。


　　2024 年，公司在行业内率先推出薄膜+直焊+FCC，该技术采用了单层薄膜热压合技术。显著降低材料成本并提升自动化程度。新技术自动化产线均由公司自动化团队自主开发和制造，并已成功通过客户的量产验证，有望得到大范围推广。


　　客户资源优质，储能有望带来业绩增量。公司在电连接行业深耕多年，凭借产品技术水平以及工艺制造优势树立了良好的用户口碑，与下游多个应用领域的优质客户，客户粘性较高，拥有丰富的客户资源。在新能源汽车领域，主要客户为宁德时代、蜂巢能源、上汽时代、一汽等，产品已批量应用于特斯拉、大众、小米、蔚来、理想、长城、赛力斯、福特、智己等众多热销车型。电化学储能领域，电池连接系统产品已批量供货特斯拉、阳光电源等储能项目。2025Q2，特斯拉储能收入27.89 亿美元，同、环比提升-7%、2%，储能板块毛利达到创纪录的8.46 亿美元，随着其上海储能工厂逐步完成爬坡，出货将进一步提升。有望为公司带来显著增量。


　　海外大储需求有潜力。加州、德州为代表的美国西南部地区新能源渗透率高，电力系统净负荷呈现“鸭型曲线”，具备能量转移能力的储能系统在美国需求明显。2025 年6 月，加州CAISO 电网夜间峰时26%的电力供应，来自储能。而随着功耗更高的智算中心开始在美国加速部署，随之产生的用电量与供电问题受到广泛关注。除此之外，美国OBBBA 法案将大储ITC 补贴延长至2036 年，进一步推动美国大储需求。除此之外，欧盟与各成员国也均有出台储能支持政策，推动储能发展，行业增长潜力大。


　　投资建议：预计公司2025-2026 年归母净利润3.39、4.22 亿元，对应PE24x，19x。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开拓不及预期等。

□.游.家.训./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司