永新光学(603297)：条码模组/半导体光学业务进展顺利 显微镜业务下半年有望恢复增长

事件：公司发布2025 年中报。


　　1）25H1：营收4.41 亿元，yoy+3.0%，归母净利润1.08 亿元，yoy+8.8%，扣非归母0.88 亿元，yoy+3.1%；毛利率40.3%，yoy+1.4pct，净利率24.6%，yoy+1.4pct。


　　2）25Q2：营收2.21 亿元，yoy4.2%，qoq+0.7%，归母净利润0.53 亿元，yoy-2.6%，qoq-5.4%，扣非归母0.43 亿元，yoy-4.5%，qoq-2.4%；毛利率40.5%，yoy+0.3pct，qoq+0.3pct，净利率23.8%，yoy-1.5pct，qoq-1.5pct。


　　光学元组件：条码模组业务拓展顺利，半导体光学业务打造新增长曲线。


　　公司光学元组件业务25H1 营收2.65 亿元，yoy+4.4%，营收占比60.1%。


　　1）条码扫描及机器视觉：公司条码扫描业务稳步增长，核心光学元组件出货量稳居全球第一，毛利维持在40%左右，收入增长有望带动整体毛利率提升；复杂条码模组逐步批产，实现了从Tier2 到Tier1 的身份转变；公司机器视觉业务维持双位数以上增长，虹膜识别光学元组件开始放量。


　　2）车载激光雷达：公司为禾赛、图达通、法雷奥等全球激光雷达头部企业核心供应商，25H1 激光雷达出货近百万套，预计下半年出货增长加速同时产品盈利能力提升，有望贡献可观利润增量。


　　3）医疗光学：公司医疗光学元部件渗透率持续提升，25H1 复杂模组产品批量出货，手术显微镜核心元件与多家头部企业实现合作，应用于血常规、尿常规等检测场景的核心光学元组件批量出货，未来医疗光学业务有望维持高速增长。


　　4）半导体光学：公司获得多个头部企业半导体核心制造装备的光学元组件及模组项目，下半年有望逐渐兑现；光学量检测设备已获多家头部客户订单，有望打造新增长曲线。


　　光学显微镜：高端产品比例持续提升，下半年有望迎来恢复性增长。公司光学显微镜业务25H1 营收1.65 亿元，yoy+0.9%，营收占比37.4%。公司显微镜市场份额持续提升，国产替代率已超5%，25H1 高端显微镜出货占比超40%。上半年公司获数千万元潜在项目，下半年设备更新资金逐渐落地有望推动意向订单转化，带动业务营收与高端化产品占比同步增长。


　　投资建议：根据中报业绩，我们适当调整公司业绩预期。预计公司2025-27 年归母净利润2.7/3.5/4.6 亿元（对应前值25/26 年前值3.1/3.9 亿元），对应PE 估值45/35/27倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：新产品落地不及预期，半导体光学发展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

□.王.芳./.杨.旭./.洪.嘉.琳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司