奥飞数据(300738)：数据中心持续交付 EBITDA快速增长

核心观点


　　截至2025 年6 月末，公司已投入运营的自建自营数据中心总机柜数超过57000 个，较去年年底增加14000 个，增长33% ，随着已交付数据中心上架率的提升以及新数据中心的不断交付运营，公司EBITDA 快速增长，上半年同比增长50.87%，盈利能力有所提升。同时，公司还有多个大型数据中心项目正在建设之中,在核心区域已经具有一定的规模优势，有望在AI 需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益。


　　事件


　　公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入11.48 亿元，同比增长8.20%；归母净利润0.88 亿元， 同比增长16.09%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比增长6.77%。


　　简评


　　1、数据中心持续交付，EBITDA 快速增长。


　　2025 年上半年，公司实现营业收入11.48 亿元，同比增长8. 20%；归母净利润0.88 亿元，同比增长16.09%；扣非归母净利润0. 86亿元，同比增长6.77%；EBITDA 为5.94 亿元，同比增长50. 87%。


　　上半年，公司廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据中心二期项目及三期项目部分交付运营，截至2025 年6 月末，公司已投入运营的自建自营数据中心总机柜数超过57000 个，较去年年底增加14000 个，增长33%，随着已交付数据中心上架率的提升以及新数据中心的不断交付运营，公司EBITDA 快速增长，盈利能力有所提升，上半年公司毛利率为33.49%，同比提升9.53pct ，净利率为8.31%，同比提升1.11pct。目前，公司仍有多个大型数据中心项目正在建设之中，上半年公司有序推进河北怀来数据中心项目的土建环节，该数据中心规划15000 个机柜，此外， 公司还储备了约60MW 的数据中心项目。公司有序开展2025 年向特定对象发行股份事项，拟募集16.95 亿元建设“新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安F 栋、G 栋、H 栋、I 栋、J 栋）项目”，该项目规划8925 个8.8KW 机柜，总投资18.05 亿元，按照10 年运营服务期估算，本项目所得税后投资回收期为7.40 年(含建设期)，所得税后内部收益率为11.49%，具有良好的经济效益。


　　2、推进数据中心碳中和、新能源战略规划实施。


　　公司已完成所有自建数据中心2024 年度的碳中和认证。同时，公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2025 年6 月30 日，奥飞新能源累计实现国内并网发电项目310 个，累计并网约283MW。


　　3、投资建议。


　　截至2025 年6 月末，公司已投入运营的自建自营数据中心总机柜数超过57000 个，较去年年底增加14000 个，增长33%，随着已交付数据中心上架率的提升以及新数据中心的不断交付运营，公司EBITDA 快速增长， 盈利能力有所提升。同时，公司还有多个大型数据中心项目正在建设之中，在核心区域已经具有一定的规模优势，有望在AI 需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.15 亿元、3.53 亿元、5.29 亿元，对应当前市值PE 分别为101X、61X、41X，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　市场竞争加剧。虽然近年来行业竞争有所降温，但新进入者和原有企业的扩张，未来仍然存在市场竞争加剧的可能。如公司市场规划和策略出现偏差，将可能面临市场份额被竞争对手抢夺的风险；另一方面，竞争加剧可能导致整个IDC 行业的整体毛利率下降，从而影响公司业绩不及预期；IDC 项目建设交付进度不及预期。如果IDC 项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟，对公司未来收入增长造成负面影响；


　　市场需求不及预期等。客户在机柜上架后向公司支付租金，如果未来客户自身业务发展情况不佳，则会导致客户的机柜上架进度较慢，进而导致公司业务收入增长放缓。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.朱.源.哲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司