领益智造(002600)：多赛道增量明确 “人眼折服”驱动新周期

整体业绩稳健增长，实现营收利润双增。公司各项业务发展迅猛、持续布局新赛道，受益于AI 创新带来的散热、电池、快充等硬件升级趋势，25H1 公司实现营收236.25 亿元，同比+23.35%，归母净利润9.30 亿元，同比+35.94%。25H1 公司毛利率15.08%，同比+0.08ppt，净利率3.99%，同比+0.38ppt。


　　AI 终端持续发力，“人眼折服”业务有望驱动新一轮增长。25H1 公司的AI终端业务实现营收208.65 亿元，同比+17.26%，在各领域持续取得进展。1）机器人：公司已搭建多条专属人形机器人的加工产线，与北京人形机器人创新中心、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新等达成了合作或深化合作进展，并获得了海内外人形机器人客户的硬件订单，未来业绩可期。2）AI 眼镜：公司为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件，与终端品牌紧密合作，卡位全面。AI 赋能下，公司产品有望大幅受益于“百镜大战”阶段。3）折叠屏：公司0.1X mm 超薄钛合金支撑板及折叠PC 碳纤维支撑板等折叠屏相关产品已实现量产出货，并全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌，为头部客户供应关键零部件。


　　未来随着折叠屏行业快速放量，公司有望持续受益。4）服务器：与全球客户在GPU、CPU 及AI 应用的散热产品上均有合作，成为AMD 核心供应商。


　　同时，公司也在布局高功率服务器电源业务，与博华芯达、铂科电子等达成战略合作，快速切入AI 电源和服务器电源相关领域业务。


　　汽车及低空经济业务大幅增长，持续完善业务布局。凭借在工艺能力提升及效率提升方面进展较好，25H1 实现营收11.83 亿元，同比+38.41%，毛利率同比+13.27ppt。公司拟收购江苏科达，完善产业布局，向Tier1 转型，汽车业务有望进一步增长。


　　投资建议：我们预计领益智造2025-2027 年营收分别为513.5、601.5、697.1亿元，归母净利润分别为23.4、31.2、40.3 亿元。公司多项赛道增量明确，未来有望迎来订单和业绩快速增长，我们看好公司未来收入及利润的持续提升，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求波动、经济增长不及预期

□.卢.宇.程./.徐.乙.苒    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司