侨银股份(002973)：资金回笼提速 AI+人形机器人赋能环卫业务

事件：


　　公司发布2025 年半年度报告，公司2025H1 实现营业总收入18.71 亿元（同比-3.90%），归母净利润1.25 亿元（同比-27.61%），毛利率27.60%（同比+1.37%）。


　　深化AI 合作与产业赋能，构筑智慧服务新生态公司是中国首家A 股上市的城市管理服务企业，作为人居环境综合提升服务商，致力于推动智慧城市发展建设，深度结合人形机器人、人工智能，赋能城市服务产业。


　　人形机器人方面，公司与国家地方共建人形机器人创新中心开展合作，重点围绕城市服务大管家主题，在人形机器人、算法、算力等领域进行深度协作，着力推动在环卫作业、物业管理、家居场景的应用。


　　人工智能方面，公司与广州数据集团、百度飞桨广州中心围绕算力、数据、模型、城市服务应用场景等方面开展深度合作；公司已完成DeepSeek3.0 本地化部署，推出智慧问答知识库与智能出题助手；公司在开封、佛山等项目已融入人工智能技术，在广州中山纪念堂等项目已融入了智能化设备，提升了项目作业效率，促进了智慧城市建设发展。


　　市场业务持续开拓，加大管控优化制度：


　　2025H1，公司接连获取新签订单，相继中标了莆田市城厢区城乡环卫一体化项目2.91 亿元、北海市银海区环卫一体化项目1.95 亿元，为巩固公司业绩带来积极影响。在业务发展方面，公司物业管理业务中标项目相比去年有较快增长，为未来发展奠定了基础。此外，公司加大体制建设与项目管控力度，出台运营升级制度，重构绩效考评体系，修订规章以推动管理机制制度化、常态化。


　　经营活动现金流显著改善，拟定增募资布局装备业务：


　　2025H1，公司加强项目回款催收，资金回笼提速，推动经营活动现金流量净额达4.21 亿元，同比增长2640.88%。公司持续优化融资结构，加大直接融资力度。此外，公司推进向特定对象发行 A 股股票等资本运作，拟募资9 亿元用于 “城市大管家” 装备配置及智慧城市管理数字化项目，助力提升智慧治理水平、强化核心竞争力，为战略落地与巩固行业领军地位提供支撑。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年-2027 年的收入分别为41.2 亿元、43.5 亿元、46 亿元，增速分别为5.26%、5.59%、5.73%，归母净利润分别为3.18亿元、3.40 亿元、3.70 亿元，增速为9.9%、7.0%、8.7%。对应当前PE分别为19.7、18.4、17 倍（估值日期为2025/9/26），给予2025 年22倍PE，6 个月目标价17.15 元。首次给予买入-A 的投资评级。


　　风险提示：环境卫生管理行业政策风险、市场竞争加剧风险、劳动力成本上升风险、应收账款不能及时收回风险。

□.汪.磊./.卢.璇    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司