神马股份(600810)：控股股东实施战略重组 有望实现产业链深度协同

事件：公司发布《关于公司控股股东拟实施战略重组的提示性公告》，2025 年9 月25 日，神马实业股份有限公司(以下称公司)接到控股股东中国平煤神马控股集团有限公司(以下简称中国平煤神马集团)通知，根据河南省委、省政府决定，中国平煤神马集团拟与河南能源集团有限公司实施战略重组。


　　点评：


　　强强联合，公司控股股东实施战略重组意义重大：中国平煤神马集团由原平煤集团和原神马集团两家中国500 强企业重组而成，资产规模超2800 亿元，综合实力位居2024 中国企业500 强榜单第168 位，控股平煤股份、神马股份、易成新能、硅烷科技4 家上市公司，6 家专精特新企业挂牌新三板。中国平煤神马集团以新材料、新能源企业为坐标，以绿色低碳为特色，大力发展以煤盐为源头的尼龙和硅碳材料、新能源等新兴未来产业。河南能源集团是先后经过2008 年12月和2013 年9 月两次战略重组成立的省管重要骨干企业，产业涉及煤炭、化工新材料、电力及新能源、现代物贸等，拥有煤炭资源储量284 亿吨，化工产品产能近1000 万吨。现有生产矿井52 对，产能8865 万吨，控股大有能源、九天化工2 家上市公司。中国平煤神马集团和河南能源集团实控人均为河南省国资委，两大能源巨头实施战略重组强强联合，是河南省贯彻国企改革行动方案的关键举措。从交易性质看，虽不涉及上市公司控制权变更，但通过集团层面资源整合，未来有望深入产业协同合作，战略意义重大。


　　公司控股股东实施战略重组后，有望深化产业链协同合作：中国平煤神马集团和河南能源集团重组后，有望实现“煤—焦—化—新能源”产业链的贯通，减少同质化竞争，提升整体运营效率。例如，公司尼龙化工产业可与河南能源集团的煤炭资源形成协同，公司有望优先获取河南能源集团的优质煤焦化原料，降低成本的同时持续推动煤基化向高端化、绿色化方向发展。此外，作为河南省重点培育的化工产业集群核心企业，公司未来在税收优惠、产能指标分配等方面可能获得倾斜，拥有区域政策红利，促进公司向好发展。


　　盈利预测、估值与评级：公司是国内尼龙化工行业龙头企业，在建产能稳步推进，持续向下游高附加值领域拓展，未来发展空间广阔。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预测2025-2027 年归母净利润分别为0.45/0.89/1.32 亿元，对应EPS 分别为0.04/0.09/0.13 元，维持对公司的“增持”评级。


　　风险提示：新增产能投放不及预期、原材料价格波动、下游需求复苏不及预期。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司