芒果超媒(300413)：广电新政驱动产业回暖 《声鸣远扬2025》启动

事件。9 月8 日，歌唱人才选拔类节目《声鸣远扬2025》全球启动发布会在北京举行。该节目由湖南卫视芒果TV 联合多家头部省级卫视与网络平台倾力打造，是行业内较为少见的多方合作综艺制作形式。


　　《声鸣远扬2025》联合八大平台，探索联合创制新范式。《声鸣远扬2025》是优秀歌唱人才选拔类节目，集结了湖南卫视、北京卫视、江苏卫视、广东卫视、辽宁卫视、新疆卫视及芒果TV、腾讯视频超强制播矩阵。节目以“音乐考核+素养评价”为核心标准，设立民族、美声、流行等多元赛道，节目将广泛应用4K 超高清制播等前沿技术，并以真唱真直播为表现形式。预选赛阶段将从10 月4 日至10 月12 日分批开启6 大赛区的录制。总决赛阶段，将从11 月9 日开始每周日晚黄金档开启12 场直播。


　　广电新政有望驱动长剧市场回暖。2025 年8 月18 日，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容，促进广电视听内容供给的若干举措》。《若干举措》强调，要多措并举加强内容建设，增加优质广电视听内容供给。实施“内容焕新计划”，加强内容创新；改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策；改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率；加强超高清节目制作播出宣传推介；加强纪录片、动画片精品创作；鼓励支持优秀微短剧进入电视播出；推动优秀境外节目引进播出等。同时，加强相关法律法规制度建设，加强节目版权保护。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。


　　公司后续剧集储备丰富，有望推动会员规模与普及率上升。2025 年上半年，《歌手2025》直播互动总次数累计破9000 万次；《乘风2025》QM 月播放量峰值较上一季提升超30%。


　　根据云合数据，上半年芒果TV 影视剧有效播放量同比增长69%。《国色芳华》在云合集均播放量首破4000 万，《五福临门》11 次登顶云合热播榜，《韶华若锦》播出期间芒果TV 站内热度剧类第一。储备方面，公司后续的储备剧集包括《水龙吟》、《咸鱼飞升》和《野狗骨头》等影视剧近百部。此外，公司积极布局微短剧，25H1 芒果TV 大芒计划上线微短剧1179 部，较去年同期增长近7 倍，后续《还珠》系列以及《橘祥如意》《新龙门客栈》等一系列长尾效应显著的现象级IP 预计将改编为短剧。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为142.22/152.58/166.46 亿元，同比增速分别为1.01%/7.29%/9.10%，当前股价对应的PS 分别为4.65/4.34/3.98 倍，我们选择Netflix、东方明珠和新媒股份作为可比公司，鉴于广电新政下长剧市场回暖，公司后续节目储备丰富，《声鸣远扬2025》有望带来招商规模提升，推动广告业务收入，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示。节目上线后不及预期，广告招商不及预期，会员增长不及预期

□.陈.良.栋./.周.政.宇    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司