高测股份(688556)：光伏三位一体领先企业 向人形机器人拓展布局

事件：9 月23 日至26 日，全球石材行业顶级盛会——意大利维罗纳国际石材展览会（MARMO+MAC）盛大启幕。公司携性能领先的“线锯设备+金刚线”成套切割解决方案首次亮相展会，向世界彰显中国高端装备制造的硬核技术实力与创新成果，吸引了全球20 余个国家客商的关注与咨询洽谈。


　　营收利润逐步向好，有望迎来业绩拐点。25Q2 公司实现营业收入7.66 亿元，环比提升11.63%；实现归母净利润-0.14 亿元，环比提升80.56%，环比实现大幅减亏，主要系公司克服光伏行业下行周期带来的重大不利影响，对内深耕降本增效，对外聚焦市场，实现金刚线业务、硅片及切割加工服务业务盈利能力逐步修复，有望迎来业绩拐点。


　　光伏切割全链条业务覆盖，技术闭环优势显著。公司是国内率先实现“设备+耗材+代工”三位一体融合发展的企业。(1)切片耗材：公司冷拉钨丝母线产能快速扩充，市占率快速提升，盈利能力逐步修复。25H1 公司实现金刚线销量（含自用）约3030 万公里，其中钨丝金刚线约2342 万公里，占比约77.29%。（2）切片代工：公司硅片切片代工业务订单稳步增长，开工率大幅优于行业并持续提升。公司25H1 硅片产量约26GW，已跃居行业前五，渗透率快速提升至8.23%，硅片产量及渗透率快速提升。


　　积极开拓新的应用场景，机器人相关业务战略布局有序推进。公司积极布局人形机器人核心零部件及加工设备等相关业务。依托高精密磨削设备研发积累，公司人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进；受益钨丝和钢丝材料研发能力快速迁移，成功推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，并已进入多家机器人相关企业试用，目前已形成小批量订单。


　　此外公司积极配合客户推进人形机器人用减速器等产品定制研发工作。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润0.13/1.35/2.46 亿元，25-27 年同比扭亏/+966.2%/+82.8%，对应EPS 为0.02/0.16/0.3 元，维持公司“买入”评级。

□.杨.敬.梅./.陈.龙.沧    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司