伊戈尔(002922)：新兴业务多元化布局 数据中心有望打造增长新领域

能源产品25H1 收入大幅增长，新兴业务多元化布局。公司能源产品25H1实现收入18.36 亿元，占总收入的74.43%，同比+23.67%。该类产品主要包括新能源变压器和工业控制变压器，受益于光伏升压变与配电变压器市场需求的快速增长。孵化产品及其他业务收入为1.94 亿元，占总收入的7.84%，同比+67.43%，包括车载电感、车载电源、充电桩整机及磁性元器件等，显示公司正逐步拓展新兴业务领域，强化产品线多元化。


　　产品布局及渠道拓展，数据中心有望打造增长新领域。（1）数据中心变压器：


　　基于公司在数据中心领域的前瞻性布局与技术积累，二季度数据中心变压器产能逐步释放，公司在数据中心变压器产品结构和市场拓展上取得突破：产品品类从数据中心用移相变压器拓展至数据中心用环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等。销售区域从国内市场拓展至日本、美国市场。（2）数据中心电感：公司未来将持续加大数据中心电力设备领域的投入，目前储备研发类产品有应用封装式一体成型技术、体积更小、转化效率更高、散热更快的数据中心用电感产品，并将重点布局研发更高能效、更低损耗的节能型变压器，进一步丰富产品组合，巩固提升公司产品的市场竞争力。


　　数字化工厂产能全球布局，客户矩阵持续拓展。公司致力打造数字化工厂出海，在东南亚、北美地区布局生产基地，逐步构建海外供应链体系，已经建成辐射全球主要国家和地区的销售网络。公司在全球范围内形成了长期稳定、高端的客户群体，包括宜家、日立、明电舍、欧司朗等。公司形成了快速获知行业新需求、快速开发新产品、快速投放市场的研发体系，成为拥有较高知名度的多系列产品和服务专业电源供应商。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润3.03/4.60/5.80 亿元，同比+3.7%/+51.8%/+25.9%，对应EPS 为0.72/1.09/1.37 元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅波动；产能投放低于预期。

□.杨.敬.梅./.陈.龙.沧    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司