大连重工(002204)：业绩稳健增长 经营质量持续向好

投资要点


事件：公司发布2025 年半年报。


上半年营收利润双双保持正增长。2025H1，公司实现营收74.53元，同比+6.38%，港口和散料机械行业、风电行业市场形势向好；实现归母净利润3.12 亿元，同比+13.88%；实现扣非归母净利润2.65亿元，同比+14.23%。


各业务多点开花。分几个主要的板块来看：2025H1，物料搬运设备营收23.22 亿元，同比+8.51%；新能源设备营收17.34 亿元，同比+21.45%；冶金设备营收19.48 亿元，同比+21.04%；核心零部件营收10.14 亿元，同比+25.29%。


在手合同维持高位，国际化布局有序推进。截至2025 年8 月末，公司累计在手合同约345 亿元，主要将在2025-2027 年交付。国际化经营布局有序推进，与全球矿业巨头力拓集团签署《全球框架合作伙伴协议》，开创中国重机企业与全球矿业“巨头”战略合作之先河；围绕服务、高端主机两大主线，大力拓展国际市场，实现出口订货38938万美元，同比增长19.2%，其中签订1000 万元以上整机订货合同15项。


盈利能力同比提升，费用支出同比下降。2025H1，公司毛利率18.46%，同比-0.30pcts；净利率4.19%，同比+0.28pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.85%/5.86%/-0.26%，分别同比-1.65/+0.36/-0.10/-0.03pcts，合计-1.42pcts，公司持续推行降本控费、制度改革等举措，进一步提升经营效率和质量。


盈利预测与估值


我们预计公司2025-2027 年营业收入147.27、157.82、167.70亿元，同比增长3.12%、7.17%、6.26%；预计归母净利润6.49、7.52、8.37 亿元，同比增长30.35%、15.87%、11.27%；对应PE 分别为18.01、15.54、13.96 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：


下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。

□.刘.卓./.虞.洁.攀    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司