恺英网络(002517)：传奇盒子未来可期 AI战略加速落地

传奇盒子未来可期。2025 年 7 月 8 日，恺英网络子公司闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》及《传奇世界》授权许可协议。许可协议约定天穹互动授权闲趣互娱基于传奇、传世游戏及游戏要素独家开发、运营、推广专注于传奇、传世游戏社区的盒子产品。未来，传奇盒子将与多方一起合作，提升传奇 IP 的市场声量，为传奇盒子用户提供更优质的游戏体验和社区互动。 1）三九互娱携手天穹互动，每年支付 1 亿元，用于其在传奇盒子“39 互娱”品牌专区的展示、推广其运营的游戏及游戏直播、游戏代言宣传等服务。 2）贪玩游戏携手众多明星代言人入驻传奇盒子，向闲趣互娱支付 2 亿元在传奇盒子内开设“贪玩游戏”明星专区品牌服，用于其展示、推广运营的游戏及明星游戏直播、游戏代言宣传等。 3）掌玩游戏入驻传奇盒子，向闲趣互娱支付 1.5 亿元在传奇盒子内开设“掌玩游戏”品牌专区，用于其展示、推广运营的游戏及游戏直播、游戏代言宣传等。


　　公司游戏新品周期开启在即。《仙境传说之约定好的冒险》公测开启，储备方面，《三国：


　　天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等有望陆续上线并驱动业绩增长。


　　AI 战略加速落地。1）公司推出专为游戏行业打造的 AI 全流程开发平台《SOON》，该产品已获比高集团、横店资本等战略投资。《SOON》将游戏生成拆分为美术资产、代码创作、数值设计三大核心要素，通过 AI 智能体分工协作完成各模块生成，同时引入 “游戏预设师” 角色，由专业用户提供玩法模板，普通用户通过简单发布指令即可实现游戏创作，形成双边用户生态。2）公司投资企业自然选择旗下的 EVE 定位 3D AI 智能陪伴应用，着力于构建一种长期且深度的情感连接虚拟关系。EVE 内置高品质 3D 虚拟角色与商业游戏级剧情系统，全方位实现语言、视觉与情感的沉浸式体验。其独特的“现实世界感知模块”，能够依据用户所处的时间、地点、环境、日程与事件背景，实现与用户生活同步的陪伴行为，将 AI 陪伴从感性情绪价值拓展至理性结构化生活支持，产品计划于 2025 年上线。3）公司推出的治愈系 AI 潮玩品牌《暖星谷梦游记》，以“智能玩偶 + 虚拟游戏”模式，主打 12 - 35 岁人群的情感陪伴需求，产品计划于2025 年内上线。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司当前储备新产品上线的节奏以及传奇盒子的商业化进展，我们维持公司25 年归母净利润预测20.40 亿元，上调26 年归母净利润预测至25.31 亿元（原预测为23.48 亿元），新增27 年归母净利润预测28.38 亿元；对应25-27 年PE 分别为30/24/22x；维持 “买入”评级。


　　风险提示：行业监管政策边际变化，游戏项目延期/表现不及预期。

□.林.起.贤./.赵.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司