协创数据(300857)公司点评：OMNIBOT打通端到端闭环 多点发力业绩潜力强

事件:


　　2025 年9 月18 日，协创数据表示：FCloud 推出的具身智能服务平台OmniBot 已实现从云端仿真到实体部署的端到端闭环，推动机器人开发进入新阶段。


　　投资要点:


　　OmniBot 实现云端仿真到实体部署的闭环，机器人开发有望进入新阶段


　　OmniBot 将NVIDIA Isaac Sim/Isaac Lab 仿真环境、NVIDIA GROOT机器人智能模型与自有云平台进行整合，形成一套完整的云端机器人开发运维体系。通过该平台，开发者可在云端完成模型训练，并由边缘计算盒子将模型部署至机器人本体，开发门槛与成本显著降低。


　　面对工业分拣、装配作业、科研教育与服务等机器人应用场景，OmniBot均可进行适配，助力机器人开发降本。当前国内机器人产业具备较大活力（上半年国内机器人产业同比增长27.8%，其中人形机器人增长近40%），我们认为OmniBot 或将成为公司的新增长曲线。


　　算力租赁行业空间持续扩充，公司多渠道增强资金储备拟进一步拓展云/算力租赁业务规模


　　算力租赁作为CSP 厂商补强供应链、加大算力布局以及优化AI 运维等的重要补充，将显著受益于国内算力产业高景气。2024 年底国内算力租赁市场规模已突破1000 亿元，并且预计2026 年还将进一步扩充至2600 亿元。


　　2025 年5 月，公司完成205 亿元银行授信额度申请，并同步推进H股上市计划，以进一步增强资金垫。与此同时，公司云服务与算力租赁业务在手订单充裕、交付顺利，并计划于年内扩大云服务和算力租赁业务规模，把握算力景气机遇。


　　AI 服务器进入更新周期，服务器再制造业务或充分受益全球服务器再制造市场进入“合规翻新+性能升级”周期，成为推理场景中的性价比选择。美国BIS 新规要求含A100 以上算力再制造整机须获得“视同出口”许可证，利好国内产能建设；同时腾讯、阿里、字节将“再制造占比”目标定为30%以上，需求明确。随着退役AI 服务器的下线规模、占比提升（2025 年AI 服务器出货量210 万台，占比已达12.5%），服务器回收再制造市场将进一步扩大。


　　在技术能力方面，公司已经构建了涵盖服务器拆解、检测和再加工的全套自动化生产设备，并通过回收旧服务器、检测与拆解、更换关键部件（如CPU、内存、硬盘等）、重新组装、测试认证、销售/租赁形成完整产业闭环。我们认为公司有望充分受益于不断扩大的服务器回收再制造市场。


　　二季度业绩亮眼带动上半年整体增长，智能算力产品及服务、服务器周边及再制造贡献主要增量


　　2025 年上半年，公司业绩整体强劲，实现营业收入49.44 亿元，同比增长38.18%；实现归母净利润为4.32 亿元，同比增长20.76%。其中，二季度业绩表现亮眼，实现营业收入28.67 亿元，同比大幅增长57.58%；实现归母净利润2.63 亿元，同比增长34.42%。分业务看，智能算力产品及服务、服务器周边及再制造贡献主要增量：


　　（1）智能算力产品及服务： 上半年实现收入12.21 亿元（yoy+100.00%)，占比24.70%；毛利率达20.60%，贡献比例为21.66%。


　　（2）服务器周边及再制造： 实现收入8.35 亿元（yoy+119.49%），占比16.88%；毛利率为9.95%，同比下滑0.72pct。


　　（3）数据存储设备：收入18.35 亿元（yoy-5.27%），占比37.11%；毛利率10.28%，同比下滑1.76pct。


　　（4）物联网智能终端：实现收入8.75 亿元（yoy-11.61%），占比17.70%；毛利率34.45%，同比改善2.24pct。


　　盈利预测和投资评级：2025 年上半年，公司计提减值准备1.3 亿元，下半年有望冲回增厚利润，同时考虑到国内算力产业高景气，我们预计2025-2027 年公司营收分别为118.79/172.61/236.40 亿元，归母净利润分别为12.55/18.56/26.12 亿元；对应2025-2027 年EPS分别为3.62/5.36/7.55 元；当前股价对应2025-2027 年PE 分别为47.45/32.08/22.79x，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，资产减值风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司