长春高新(000661)公司事件点评报告：合作引入脱敏管线 自主研发布局肿瘤方向

事件


　　长春高新发布公告：控股子公司长春金赛药业有限责任公司与丹麦 ALK-Abelló A/S 公司达成变应原特异性免疫治疗（AIT） 产品合作。


投资要点


　　合作拓展脱敏领域，培育新增长点


　　此次合作金赛药业将获得ALK 自主开发的 3 款产品在中国大陆范围内的独家代理权益，其中皮下注射剂型已在中国大陆上市，舌下片剂型正处于Ⅲ期桥接临床研究阶段。ALK 是全球脱敏治疗的领先企业，占据全球份额的45%，中国市场因舌下给药（SLIT）是主要方式，ALK 的注射剂型份额占比不足30%。未来舌下片剂型获批，叠加金赛药业在儿科渠道的销售优势，预计市场份额将扩大。根据《儿童过敏性鼻炎阶梯治疗中国专家共识》，2022 年国内荟萃分析显示，中国0~18 岁儿童青少年过敏性鼻炎患病率达到18.46%，中国也是全球最大尘螨脱敏治疗市场，2023 年市场总量超过11 亿人民币，3 年复合增速12%。金赛药业与 ALK 合作期限至2039年，经过长期培育，脱敏领域有望成为金赛药业重要的新增长点。


　　伏欣奇拜单抗已上市，满足痛风急性期治疗伏欣奇拜单抗为国内首款抗白介素 1β （IL-1β ） 全人源单抗，2025 年6 月正式获批上市，填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白。临床数据显示， 伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72 小时镇痛效果与激素相当，72hVAS 评分下降 57.09mm，12 周痛风复发风险降低 90%，24 周痛风复发风险降低 87%。据《2021 年中国高尿酸及痛风趋势白皮书》 显示， 中国高尿酸血症患者约有 1.77亿， 痛风性关节炎（GA） 患者超过 1466 万人，伏欣奇拜单抗具备超20 亿的销售潜力。


　　持续增加研发投入，布局肿瘤领域


　　2025 年H1 公司研发投入 13.35 亿元，较上年同期增加17.32%， 研发投入占营业收入比例提升至 20.21%，其中研发费用 11.55 亿元，较上年同期增加 30.22%。研发投入的增加，子公司金赛药业得以吸引新进人才，并构建起以ADC为核心的肿瘤新药开发平台。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为133.25、136.94、137.85亿元，EPS 分别为5.66、5.88、6.00 元，当前股价对应PE分别为21.0、20.2、19.8 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　生长激素竞争格局变化，长效生长激素增速放缓的风险，研发投入增长过快侵蚀公司利润的风险，伏欣奇拜单抗竞品获批的风险。

□.胡.博.新    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司