长春高新(000661)：与ALK合作 有望开启中国脱敏新时代

事件：


　　2025 年9 月17 日，长春金赛药业有限责任公司（以下简称“金赛药业”）与全球最大的脱敏治疗药企ALK-Abelló A/S 公司（以下简称“ALK”）签署合作协议，双方达成变应原特异性免疫治疗（AIT，俗称脱敏治疗）产品合作，将在中国联合开发并商业化 ALK 的变应原特异性免疫治疗产品；同时，金赛药业将获得ALK 自主开发的3 款脱敏治疗相关产品在中国大陆范围（不含中国香港，中国澳门，中国台湾地区）的独家代理权益。


　　点评：


　　引进ALK 的三款产品，布局脱敏治疗市场


　　本次合作产品包括ALK 自主开发的2 款变应原特异性免疫治疗产品和1 款用于过敏原诊断的皮肤点刺试剂盒：


　　1.金赛药业将获得 ALK 皮下注射用屋尘螨变应原制剂（安脱达）、螨变应原皮肤点刺试剂盒（安刺）及尘螨变应原舌下片（ACARIZAX）在中国大陆的独家权益，合作权益期限至2039 年12 月31 日止。


　　2.金赛药业将接手ALK 在中国大陆已上市合作产品的销售推广，并合作完成尘螨变应原舌下片（ACARIZAX）临床开发工作。ACARIZAX 上市后将由金赛负责其在合作区域内的销售推广。


　　金赛药业将向 ALK 支付首付款3270 万欧元、随 ACARIZAX 在华审评进展支付注册里程碑4000 万欧元、并按中国销量或将支付1.05 亿欧元销售里程碑；同时金赛承担营销及成人/青少年Ⅲ期与注册主要费用、儿童费用双方各50%。


　　中国拥有全球尘螨过敏患者最大的患者人群，但中国过敏免疫疗法市场开发不足、缺乏创新产品。目前接受脱敏治疗的患者数量不足100 万，存在大量未满足临床需求。我们认为，此次合作有望与金赛的生长激素产品形成协同，横向拓展公司产品线。


　　盈利预测： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为135.96/141.92/151.61 亿元（2025/2026 年前值分别为194.88/204.25 亿元），归母净利润分别为23.89/25.45/28.09 亿元（2025/2026 年前值分别为64.24/63.86 亿元），下调原因系市场竞争加剧，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险、产品研发未达预期效益、产品销售推广不及预期、核心产品集采未中标的风险

□.杨.松./.张.雪    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司