兰剑智能(688557)：海外客户顺利开拓 新订单快速增长

本报告导读：


　　公司下游场景丰富，智能化落地能力突出，研发长期维持高投入，订单高速增长，业绩有望进入持续释放期。


　　投资要点：


　　我们认为公司拥有平台化属性，下游布局广泛，场景落地能力突出。


　　预测2025-2027 年(未来三年)的EPS 为1.51、2.16、2.75 元，增速为38.0%、43.6%、27.3%。我们选取智能物流行业中诺力股份、中邮科技、中力股份、杭叉集团作为可比公司，综合考虑PS 和PE 两种相对估值法后，出于谨慎性考虑，我们选取PE 估值法，我们给与公司2025 年30 倍PE，对应每股目标价为45.3 元。


　　业绩快速增长，研发持续高投入。公司2025 年上半年，公司实现总营业收入6.23 亿元，同比增长19.54%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长11.89%。公司研发持续维持高投入，重点聚焦智能算法、数字孪生、3D 视觉识别等关键技术。2020 年以后公司研发费用率均维持在8%以上。仅2025 年上半年，公司研发投入达6436.79 万元，同比增长18.21%，占营收比例10.33%。


　　在手订单充足，海外收入快速增长。公司市场竞争能力不断增强，2025 年上半年新增订单15 亿元，同比增长96%，其中落地海外项目总额1.4 亿元。截至2025 年上半年，公司在手订单20.6 亿元，同比增长 56.89%。2025 年上半年参加了美国、德国、韩国、沙特、新加坡等多个国家的物流行业展会，海外品牌知名度及市场影响力持续增长。2025 年上半年，公司实现海外收入 5628 万元，同比增长164.10%。


　　持续深耕机器人智慧物流系统行业，下游场景丰富。公司基于对物流自动化理论体系的理解和探索以及对物流技术持续的研发投入和创新，历经三十多年的技术积累和沉淀，不断满足不同行业客户的物流作业需求，保持在烟草、医药、电商等传统行业的优势地位，同时开拓了新能源、航空航天、通信设备、石油化工、家电、工程机械、食品、家具、半导体等多个行业，与多个行业的头部企业建立合作。并且，公司已与山东大学共同成立“物流具身智能机器人研究院”，深度布局具身智能行业。


　　风险提示：客户订单不持续、项目周期较长、行业竞争加剧。

□.肖.群.稀./.赵.靖.博    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司