万兴科技(300624)：AI落地成效显著 深化全球化市场布局

事项：


　　公司公布半年报。本报告期内，公司实现总营业收入7.60 亿元，同比增长7.77%；利润总额达到-0.51 亿元，同比减少255.13%；实现归母净利润-0.53亿元，同比减少315.63%。


　　评论：


　　AI 技术落地成效显著，完善业务结构并稳步增长。公司上半年以万兴天幕2.0 大模型为核心，推动AI 技术深度融入业务全链条。1）万兴天幕在专业级运镜、立体音效生成等场景具备差异化优势，文生视频性能跻身国内前五，带动AI 服务器调用量同比翻倍至超5 亿次，相比1.0 版本性能平均提升约90%。2）万兴喵影则持续进行AI 化升级，桌面端AI 功能渗透率超40%。3）万兴PDF 翻译功能输出速度大幅提升，产品内AI 收入同比实现翻倍增长，上半年移动端收入同比增长25%。业务结构优化趋势明确，移动端凭借万兴喵影、万兴图示、SelfyzAI 等产品实现收入翻倍，占比突破20%；AI 原生应用收入超6000 万元同比增2 倍，成功构建“传统工具升级+AI 原生孵化”的双增长路径，虽短期利润承压，但高毛利AI 业务与移动端业务占比提升。


　　全球化稳固布局，强化技术与市场双壁垒。海外市场持续发力，收入同比增长11.06%至7.12 亿元，海外收入占比超93%。公司在欧美日市场深化品牌认知的同时，继续拓展其他地区，东南亚、南美、非洲等新兴市场收入加速增长。研发投入稳步提升11.66%至2.33 亿元，高比例研发人员（55%）支撑技术储备。报告期内，公司持续参与鸿蒙生态建设，与鸿蒙电脑深度共创，旗下万兴喵影、万兴脑图、万兴图示3 款产品均为首批鸿蒙电脑预装软件，其中万兴脑图鸿蒙版深度融合鸿蒙系统级AI 小艺，支持语音生成思维导图，万兴喵影鸿蒙版实现20 余项专业功能适配。此外，万兴喵影是首批支持英伟达GeForce RTX 50 系列GPU 的视频创意软件之一。


　　深度技术合作拓宽生态边界，订阅模式夯实用户基础。技术合作层面，1）深化与微软AIPC 生态协同，升级AI Mate 视频编辑助手功能及语义搜索、知识检索API，桌面端产品支持“自然语言驱动创作”本地运行AI 编辑指令；2）采取“双模驱动”战略，在自研万兴天幕2.0 垂类大模型的同时，开放引入OpenAI、谷歌、百度、阿里、Minimax 等第三方优质通用大模型，为不同场景的多模态能力提升提供灵活支撑，加速垂类场景的产业化落地。同时公司优化订阅服务体系，支持不同时间维度的灵活费用支付方式，满足用户多样化使用需求；同时通过高频迭代产品功能、丰富素材资源库，并建立高标准质量管理体系，上半年依据用户建议完成近6000 项需求落地，用户反馈解决率提升超20%，有效延伸用户生命周期，提升续费率。


　　投资建议：公司坚定拥抱AIGC 技术不断创新产品，提升产品功能体验，旗下产品AIGC 功能将进一步完善，持续看好AIGC 赋能产品应用。结合半年报业绩情况以及AI 应用商业化进程，我们预测2025-2027 年公司营业收入分别为16.66、19.63、23.38 亿元，归属于母公司的净利润分别为0.08、0.88、1.08 亿元，对应EPS 分别为0.04、0.45、0.56 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：竞争格局恶化，出海战略不及预期，宏观经济波动等。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司