北特科技(603009)：加码人形机器人产业 泰国工厂稳步推进

结论与建议：


　　公司业务涵盖转向器齿条、减震器活塞杆、空调压缩机等汽车零部件产品，2025上半年营业收入、扣非后归母净利润yoy分别为14.7%、61.3%。凭借在汽零加工领域的经验积累，公司拓展丝杠业务，拟分别投资18.5亿元、3.5亿元建设江苏昆山、泰国工厂，积极适配国内外客户。我们认为公司将受益于在丝杠领域的领先布局，维持“买进”的投资建议。


　　点评：


　　上半年公司营收、利润双增，丝杠业务已具备量产条件：2025 年上半年公司实现营收11.1 亿元，yoy+14.7%，主因商用车空调压缩机、铝合金轻量化业务订单释放，业务收入yoy 分别为+42.1%、+35.0%。得益于新品放量叠加降本增效措施推进，2025H1 公司扣非后归母净利润录得0.5亿元，yoy+61.3%。为打造成长新动能，公司配合客户开发行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等关键产品，适配汽车、高端装备和机器人等新兴行业，截至目前公司已具备批量化生产的基本条件。


　　公司投资超20 亿元建设昆山、泰国丝杠产线：为保证丝杠产品的研发，公司于2024 年投资上海嘉定工厂，2025 年上半年已基本完成产线投资建设，并投入生产、运营。而面对未来的量产需求，公司分别建设江苏昆山和泰国两座工厂，适配国内外客户，其中，①公司拟投资江苏昆山工厂约18.5 亿元，以建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目，项目已于2025 年3 月正式开工，计划年底建成；②公司拟投资泰国工厂约3.5 亿元（一期），2025 年9 月已向泰国子公司增资1.5 亿元用于建设产线，项目建设周期两年，达产后将形成年产80 万套行星滚柱丝杠的生产能力，将助力公司加速融入全球新兴产业链，开拓海外客户。整体来看，公司在丝杠领域的研发、量产布局领先，未来有望受益于国内外汽车、人形机器人的需求增长。


　　盈利预测及投资建议：上调盈利预测，预计2025、2026、2027 年公司实现净利润1.1、1.5、2.2 亿元（此前分别为1.1、1.4、1.8 亿元），yoy分别为+55%、+35%、+48%，EPS 分别为0.33、0.44、0.65 元，当前A 股价对应PE 分别为177 倍、131 倍、89 倍，我们认为公司将受益于在丝杠领域的领先布局，维持公司“买进”的投资建议。


　　风险提示：汽车行业竞争加剧、产能建设不及预期、客户拓展不及预期

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司