奕瑞科技(688301)2025年中报业绩点评：25H1业绩企稳回升 新品放量可期

事件


　　公司发布2025 年中报业绩，实现营收10.67 亿元（yoy+3.94%），实现归母净利润3.35 亿元（yoy+8.82%）,实现扣非归母净利润3.28 亿元，（yoy-2.11%）。分季度看，2025Q2 公司实现营收5.85 亿元，同比（yoy+9.32%），实现归母净利润1.91 亿元（yoy+13.86%），实现扣非归母净利润1.87 亿元（yoy+4.01%）。


　　核心观点


　　夯实主业，平板探测器业务增速稳健。分商品类型看，2025 年上半年，公司探测器销售实现营收8.66 亿元，同比增长2.65%，同比增速实现转正，预计受益于C 型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产品表现亮眼；核心部件业务实现收入0.82 亿元，同比增长16.90%，公司在高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长；技术服务业务实现收入0.63 亿元，同比+110.25%。


　　持续拓展海外市场，海外收入亮眼。2025 年上半年，公司国外收入3.66亿元，同比增长14.56%，公司继续加强全球化服务平台的搭建，在美国、德国、韩国、印度、日本和墨西哥均建立了海外销售及客户服务平台，并在巴基斯坦、巴西、南非等地建立了海外销售团队。目前，公司已成为韩国齿科CBCT 市场探测器主要供应商之一，与全球头部齿科设备供应商开启稳定合作。


　　增资子公司投产切入硅基OLED 新赛道，开辟成长新曲线。2025 年5月，公司发布对全资子公司增资暨对外投资的公告，公司拟通过奕瑞合肥投资不超过人民币180,000 万元，其中公司对奕瑞合肥增资60,000万元，用于实施“硅基OLED 微显示背板生产项目”。项目完成后，公司将新增硅基OLED 微显示背板产能5,000 张/月，并实现规模化量产。本次投资有利于公司持续推动底层技术创新，持续提升与下游客户的技术及产品合作，提高公司的护城河及盈利能力，进一步增强公司核心竞争力。


　　投资建议


　　公司主要从事数字化X 线探测器、高压发生器、球管等X 线核心部件及解决方案的研发、生产、销售与服务，中长期受益于下游应用领域不断丰富及国产替代等红利。我们预计2025 年-2027 年公司归母净利润分别为6.00 亿元、7.43 亿元、9.09 亿元，截至9 月22 日收盘价，对应PE 分别为37.81X、30.51X、24.93X，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　新技术和新产品开发风险、部分原材料供应及价格波动的风险、汇率风险、新业务开拓不及预期风险

□.彭.波./.徐.昕    .甬.兴.证.券.有.限.公.司