美格智能(002881)半年报点评：业绩持续快速增长 端侧AI驱动未来成长

事件：


　　公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入18.86 亿元，同比增长44.50%，实现归母净利润0.84 亿元，同比增长151.38%，实现扣非后归母净利润0.82 亿元，同比增长157.87%。


　　物联网行业维持高景气，车+端侧AI 带动需求强劲25H1 公司受智能网联车、端侧AI 硬件等需求拉动，营收实现快速增长。


　　分地区来看，国内地区实现营业13.54 亿元，同比增长56.50%；海外地区实现营收5.32 亿元，同比增长20.93%。单Q2 来看，实现营业收入8.89亿元，同比增长21.65%，环比下滑10.8%，主要受国内二季度营收波动影响，Q2 国内地区实现营收5.99 亿元，环比下降20.66%。


　　毛利率承压，期待盈利能力环比改善


　　公司25H1 整体毛利率13.36%，同比下降3.23pct。公司无线通信模组及解决方案业务毛利率为13.46% ,较上年同期（16.83%）下降3.37 个百分点，主要原因如下：1、受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在25 年上半年内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。2、车载等产品销售规模扩大，毛利率与同期对比有所下降。


　　单季度Q2 毛利率环比进一步下行，除出货产品结构影响外，还叠加存储芯片涨价等因素影响。我们期待公司盈利能力在下半年能环比改善。


　　多应用场景实现拓展，展现端侧能力


　　端侧AI 方面，公司在多下游应用场景实现了业务拓展：


　　①无人机：行业领先的无人机客户已基于美格智能高算力AI 模组研发上线多款智能无人机产品。该模组基于高通SM8475 平台开发设计，集成高通神经网络处理单元Qualcomm? Hexagon? Tensor Processor，AI 算力超过27 Tops。


　　②AR 眼镜：美格智能为VITURE 下一代主流AR 眼镜VITURE PRO 定制开发的VITURE PRO Neckband 高算力AI 增程解决方案已正式上线。NPU 芯片支持近14Tops 的AI 算力。


　　③机器人：在CES2025 上，美格智能合作伙伴阿加犀联合高通在展会上面向全球重磅发布人形机器人原型机——通天晓（Ultra Magnus）。该人形机器人内置美格智能基于高通QCS8550 计算平台开发的高算力AI 模组SNM970；此外，CES2025 上美格智能携手意迈智能（Yesmark）发布2 款全新微小型AI 机器人产品，以领先实力助力客户打造有温度的科技产品。


　　该款AI 机器人内置基于高通QCM6490 平台研发设计的美格智能SRM9305G 高算力模组。


　　④AI 智能体：CES 2025 展会现场，美格智能创新发布AI 智能体产品—AIMO，一款面向C 端消费者的个人化AI 智能伙伴。AIMO 系列计算产品搭载高通骁龙系列高性能计算芯片，最高可提供100Tops AI 终端侧AI 能力。结合最新发布的AIMO 智能体产品，公司正加速开发DeepSeek-R1 模型在端侧落地应用及端云结合整体方案。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司25H1 的经营情况和毛利率承压，我们调整公司25-27 年归母净利润至2.1/3.0/4.1 亿元（原值为2.5/3.5/4.7 亿元），对应25-27 年PE 估值分别为61/42/31 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：AI 应用落地不及预期，智能驾驶下沉渗透不及预期，竞争激烈导致盈利能力下降的风险，公司端侧产品研发进度不及预期的风险

□.王.奕.红./.袁.昊./.唐.海.清    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司