立讯精密(002475)：强化AI布局 业绩弹性充足

本报告导读：


　　公司逐步打造AI 算力平台布局，海外大客户潜在增量大。同时其积极配套AI 端侧客户产品，未来有望受益于需求爆发。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，上调目标价至 86.8元。我们维持其2025年 EPS为2.38 元，考虑其在通信国际客户中的持续突破，上调26/27 年EPS为3.01/3.65（前值2.94/3.51 元）。参考可比公司估值（2026 年PE 为28.84X），给予其26 年PE 为28.84X，上调目标价至86.8 元（前值为61.35 元）。


　　OpenAI 启动硬件计划，3C 供应链迎来新增量。25 年5 月，OpenAI收购由苹果前首席设计师 Jony Ive（艾维）创办的公司。据TheInformarion9/19 报道，OpenAI 正加大挖掘消费电子人才，并采用苹果3C 供应链生产未来AI 设备（26 年底-27 年初发布）首款设备形态推测类似无显示屏音箱；未来可能推出眼镜、pin 等形态产品。我们认为，以立讯为代表的消费电子头部企业有望进一步与openai 展开深度合作。


　　立讯精密逐步打造AI 算力平台布局，海外大客户潜在增量大。


　　AEC/DAC/AOC 等配套国际大客户，同时高速线缆背板连接器将有望导入年底开始放量。同时其与国际大厂合作认证CPC 方案，积极布局新技术。同时光模块800G 给海外大客户小批量，1.6T 送样中。


　　AI 服务器电源已在国际客户中量产，后续有望持续向高规格产品升级。


　　大客户新机销量火爆，考虑AI 系统更新，26 年有望持续贡献业绩弹性。目前iPhone17 发布后销售火热，26 年折叠机发布以及春季IOS26.4 若AI 落地效果超预期，有望带动15PRO 以下老机型用户加速换机，苹果手机总销量有望继续上调，为公司带来更大利润弹性。


　　风险提示。新客户导入不及预期；中美贸易摩擦带来的不确定性

□.舒.迪./.文.紫.妍    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司