深度*公司*利尔化学(002258)：部分产品价格回暖带动2025H1业绩同比改善

公司发布2025 年中报，上半年实现营业总收入45.07 亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.71 亿元，同比增长191.21%；扣非归母净利润2.72 亿元，同比增长241.02%。其中，第二季度营收24.21 亿元，同比增长24.87%，环比增长16.05%；归母净利润1.18 亿元，同比增长160.75%，环比降低23.22%。公司拟发布中期分红，每10 股派发现金红利2 元（含税），对应上半年分红比率59.17%。看好公司在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域的竞争力，规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　农药行业整体景气度仍处低位，部分产品销量、价格同比提升。上半年公司营收同比增长35.36%至45.07 亿元，其中第二季度营收为24.21 亿元，同比增长24.87%，环比增长16.05%。2025H1 主要大宗农药产品价格仍在低位，但随着库存回归正常水平，部分产品价格出现回暖，公司部分产品的销量和价格同比有所提升。分业务看，农药原药业务收入同比增加62.67%至27.57 亿元，毛利率同比提升0.45pct 至17.57%；农药制剂业务收入同比增长12.49%至9.60 亿元，毛利率同比提升3.17pct 至20.54%。分地区看，上半年国际、国内销售收入分别为23.45 亿元、21.62 亿元，同比分别增长69.43%、11.12%，外销收入增速亮眼。子公司方面，2025H1 江苏快达得益于主要产品销量增长，营业收入、净利润分别同比提升5.72%、11.06%至5.13 亿元、0.55 亿元。


　　毛利率提升，期间费用率优化。2025H1 公司整体毛利率为18.53%，同比提升1.43pct。期间费用率整体有所降低，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.68%/4.16%/2.54%/0.68%，分别同比-0.21pct/-1.79pct/-1.37pct/+0.40pct，其中财务费用率同比提升主要系汇兑收益减少。


　　精草铵膦产能陆续释放。公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7 地布局了生产基地，为国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。截至2025 年中报，控股子公司湖北利拓10000 吨/年精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）建设稳步推进，随着公司持续进行各地新产品与新项目建设，公司未来成长性广阔。


　　估值


　　公司保持氯代吡啶类除草剂行业领先地位，受益于部分品种价格回暖，上调盈利预测，预计2025-2027 年每股收益分别为0.56 元、0.70 元、0.87 元，对应PE 分别为21.7 倍、17.4 倍、14.0 倍，看好公司规模和技术优势，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　环保风险；安全生产风险；产品价格下滑风险；产能建设进度不及预期风险；国际贸易摩擦风险。

□.余.嫄.嫄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司