华厦眼科(301267)：业绩稳健增长 人才股权激励

事件：公司发布2025H1 业绩公告，2025H1 公司实现营业总收入21.39 亿元，同比增长4.31%；归母净利润2.82 亿元，同比增长6.20%；毛利率下滑0.64pct。2025Q2 营业收入10.46 亿元，同比下降2.47%；归母净利润为1.32 亿元，同比增长20.72%，毛利率提升2.45pct 至45.44%。


　　上半年费用率有所下降。2025H1 公司的销售费用率下降0.83pct 至12.87%，管理费用率下滑0.22pct 至11.52%，研发费用下降0.33pct 至1.43%，财务费用率增长0.28pct 至1.00%，主要系公司提升资金利用效率，将暂时闲置的资金用于购买理财产品、结构性存款等金融产品，导致银行利息收入减少。


　　屈视光业务增长，白内障收入有所回落。2025H1 公司屈光项目收入实现7.89亿元，同比增长13.75%，占比增长3.06pct 至36.90%，毛利率提升0.23pct至55.21%。视光服务项目收入同比增长3.42%至5.14 亿元，毛利率下降4.55pct 至41.77%；白内障业务收入同比下滑7.33%至4.31 亿元，毛利率提升0.33pct；眼后段项目收入同比增长5.53%至2.77 亿元，毛利率下降2.57pct 至38.73%。


　　深入推进人才发展战略，激活人才发展引擎。2025H1 公司继续加大人才引进力度，通过社会招聘、校园招聘引进全职眼科医疗人才40 余人，应届毕业生200 余人（其中眼科学硕博23 人）。2025 年拟向296 名核心管理人员及技术骨干授予不超过752.7840 万股股份，进一步健全长效激励机制。


　　投资建议：预计2025-2027 年公司收入43.19、48.20、53.89 亿元，同比增长7.2%、11.6%、11.8%；归母净利润5.13、5.97、6.92 亿元，同比增长19.7%、16.4%、15.9%；维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观环境变动风险；行业政策变化，市场竞争加剧，快速扩张带来的管理风险，专业人才稀缺或流失，医疗事故等风险

□.陆.伏.崴./.吕.晔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司