全志科技(300458)：专注SOC+技术领先 多点布局静待绽放

投资要点


　　事件：公司发布2025年半年报，上半年实现收入13.4亿元，同比+25.8%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+35.4%。


　　下游多领域需求回暖，收入盈利能力改善。1）营收端：公司25H1 营业收入同比增长25.8%，主要是公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。2）利润端：公司25H1归母净利润同比增长35.4%，主要是因为公司销量提升规模效应带动利润率提升，高价值量产品量产并落地，收入增速快于费用增速。公司毛利率进一步改善，毛利率为33.0%，同比提升0.1pp；净利率为12.1%，同比提升0.9pp。3）费用端：25H1 公司期间费用率较上年同期同比缩窄，销售费用率为1.7%，同比下降0.5pp；管理费用率为2.1%，同比下降0.5pp；研发费用率为20.6%，同比下降4.3pp，研发投入同比增长4.3%，主要因为公司重视研发、聚焦智能终端应用处理器芯片的技术迭代。


　　打造高技术平台算法体系，针对设计完善细分领域。公司积极打造序列化的通用异构计算平台，推动多领域全面智能化。报告期内，公司在已量产平台如A527，A537 和A733 上持续打磨各类应用产品，优化系统调度算法，提升场景性能、功耗表现；同时，公司T527V 车载产品进入试产、高端八核平台芯片A733实现量产，公司的高端产品和平台进一步走向成熟。此外，公司已开始研究下一代更高性能SoC 架构，以满足未来更高计算性能的需求。


　　深入完善AI 算法及应用落地，推动各领域产品导入放量。在机器人领域，公司实现了MR536 在扫地机产品上的大规模量产、发布了新一代控制型机器人芯片MR153，MR153 可更好地支持红外传感器、陀螺仪、超声波、线激光和ToF 等传感器。在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片V861 的回样与验证。


　　在智能解码显示领域，公司完成第二代智能投影H723 系列芯片的试产、面向超微型投影的H135 系列芯片的量产、新一代智能电视芯片TV323 的样品验证。


　　此外，公司交付了视频防抖算法，助力搭载V821 的AI 眼镜产品量产，也为多款AI 玩具适配多种语言大模型API。


　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年公司归母净利润3.5/4.9/6.7 亿元。给予公司2026 年105 倍PE，对应目标价63元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争风险加剧风险；技术研发遭遇瓶颈的风险；晶圆材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

□.王.谋./.徐.一.丹    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司