爱柯迪(600933)公司深度报告：精密压铸奠根基 布局人形开新篇

爱柯迪主业发展稳健，收购卓尔博即将落地，业绩增长确定性高，未来机器人业务有望拓宽公司发展想象空间。公司是国内汽车铝合金中小压铸件龙头，毛利率保持26%及以上，位于同业较高水平。公司技术水平高，内部管理高效，客户关系深入，收购卓尔博后将增厚公司利润，具有业绩增长高确定性。2024年底公司开始拓展人形机器人相关业务，涉及轻量化结构件和电机定子等产品，我们认为机器人业务有望显著拓宽公司未来发展空间。


　　汽车轻量化市场景气度高，铝合金压铸市场具备翻倍增长空间。铝合金压铸市场在新能源车产业发展浪潮中迅速成长，未来新能源车销量渗透率持续提高、单车用量提升将显著促进市场规模增长。根据我们测算，长期来看全球车用铝合金压铸件市场规模有望达到9200-12400 亿元，其中国内市场规模有望达3000-4000 亿元，整体规模相对于2025 年仍有翻倍空间。


　　爱柯迪顺应行业发展趋势，拓展中大件压铸产品，有望持续提高市场份额。爱柯迪积极把握汽车轻量化与一体化压铸趋势，引进大吨位压铸机，重点拓展新能源车“三电系统”及车身结构件等中大型压铸产品，同时全球产能逐步释放以配套终端客户。我们认为在行业集中度提升趋势下，爱柯迪在资本、技术、客户等方面均已有深厚积累，未来市场份额与营收增长动能强劲。


　　爱柯迪在夯实汽车铝合金精密压铸件核心主业的同时，积极拓展经营边界。供给端通过并购卓尔博切入微特电机赛道，获取电机定子、转子及机壳等精密零部件产能与技术，协同开拓新能源汽车与机器人领域。需求端前瞻布局机器人产业，设立瞬动机器人子公司，研发机器人结构件与外骨骼装备，把握铝、镁合金压铸件在人形机器人轻量化需求中的增长机遇，打造“汽车+机器人”双轮驱动格局，打开长期成长空间。


　　盈利预测与估值：我们预计爱柯迪2025-2027 年营业收入将分别达到79.51、105.02、127.12 亿元，归母净利润分别实现11.74、14.89、18.76 亿元，对应PE 为19.0x/15.7x/12.5x，6 个月A 股目标价为28.91 元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：汽车行业景气度下滑风险；一体化压铸渗透率提升不及预期风险；并购失败风险；机器人业务发展不及预期风险。

□.谷.诚    .麦.高.证.券.有.限.责.任.公.司