中联重科(000157)2025年半年报业绩点评：2025H1业绩稳健增长 持续受益于多元化、全球化发展战略

上半年公司业绩稳健增长。2025H1 公司营收达248.55 亿元，同比增长1.30%，归母净利润达27.65 亿元，同比增长20.84%；实现扣非归母净利润19.25 亿元，同比增长30.08%。公司二季度实现营业收入127.38 亿元，同比下降0.19%，实现归母净利润13.55 亿元，同比下降1.29%，实现扣非归母净利润10.51 亿元，同比增长49.64%。


　　公司盈利能力持续修复，多种产品毛利率回升。2025 年上半年公司实现毛利率28.15%，同比下滑0.16pct；分产品看，公司混凝土机械/起重机械/高空机械毛利率同比+0.84pct/-0.10pct/+2.78pct；同时公司费用端有所改善，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.69pct/-0.63pct/+0.36pct/ -2.06pct，管理费用率下降主要系股份支付费用减少，研发费用及销售费用受新产品、新市场开发，费用率有所上升，财务费用率下降主要受益于汇兑因素影响。2025 年上半年公司净利率达11.67%，同比提高1.31pct。


　　起重机械、混凝土机械、土方机械业务回暖，海外收入保持高增。受益于国内市场回暖与海外市场开拓，2025H1 公司起重机械/混凝土机械/土方机械业务分别实现营收83.74/48.69/42.93 亿元，同比增长1.24%/15.66%/22.11%。另一方面公司海外市场收入达138.15 亿元，同比增长14.66%，中东、东南亚、澳新等市场保持高速增长，公司有望长期受益于海外市场开拓战略。


　　公司加速具身智能产业投入。2024 年中联重科开始探索使用具身智能人形机器人，截至目前，公司已研制了三款人形机器人，包括两款轮式和一款双足版本。


　　中联重科已建设人形机器人训练场，并打造了中科云谷具身智能平台，含云端超脑、大小脑端到端算法模型，以及从数据采集、处理、标注到模型训练、测评、推理部署的整套工具链，具身智能未来有望构建公司全新增长极。


　　盈利预测和投资建议：我们预计中联重科2025-2027 年营业收入将分别达到504.3/583.7/678.8 亿元，归母净利润分别实现50.4/62.5/77.1 亿元，对应PE 为13.4x/10.8x/8.8x，6 个月A 股目标价为9.32 元，港股目标价为7.64 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内工程机械复苏不及预期；工程机械出海进展不及预期；公司新产品开发进展不及预期。

□.谷.诚    .麦.高.证.券.有.限.责.任.公.司