中材科技(002080)：国际复材展显实力 高端产品加速放量

9 月16-18 日第二十八届中国国际复合材料工业技术展览会于上海国家会展中心举办，公司子公司泰山玻纤领导带领公司销售及研发团队参加此次展会，展出了多款玻纤核心产品，我们认为公司作为全球前三大高端电子纱/布供应商之一，提前扩产布局、持续迭代验证和产品放量出货有望为公司带来新的增长点，维持“买入”评级。


　　公司在展会上展出多款核心产品，面向全球客户拓宽市场


　　本次展会期间公司以“高端化、差异化、多样化”为核心，集中展出全系列低介电产品、低热膨胀系数电子布等30 余款核心产品，全面覆盖风电、热塑、电子、热固、建材五大应用领域，展现出了公司在高端产品领域的先发优势及技术实力。据泰山玻纤官方公众号，本次展会海外客户参与程度超过往年，我们认为有望帮助公司进一步拓宽客户范围，提升公司市场影响力。


　　25H1 特种电子布实现批量供货，积极推进高端产品产能扩


　　张据公司中报，25H1 公司特种纤维布实现销售895 万米，产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布全品类产品，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货，产品性能媲美国际厂商。25H1 公司低介电球窑生产线及低膨胀生产线建成点火，累计已建成5 条低介电、低膨胀特种纤维生产线。8 月公司接连公告拟投资18.1/17.5亿元建设3500/2400 万米低介电纤维布/超低损耗低介电纤维布项目，项目建设周期均为18 个月，公司积极推进特种电子布产能建设，有望进一步提升市场竞争力及市场份额。


　　新机发布有望带动下游需求预期改善，期待Q4 电子纱/布再次复价


　　据卓创资讯，截至9 月20 日国内G75 电子纱/7628 电子布均价分别为9100元/吨、3.9 元/米，同比-1.1%/-2.5%，当前价格相比去年同期小幅下滑，但年初以来均价同比仍高于去年，我们认为随着iPhone17 等新机发布有望带动消费电子市场需求预期改善，叠加电子纱产能短期相对稳定，我们预计Q4 传统电子纱/布有望迎来年内第二次复价。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年EPS 为1.15/1.38/1.62 元。可比风电叶片及玻纤粗纱/PCB 及CCL 公司26 年Wind 一致预期PE 均值为19/37x，我们给予公司分部估值，给予26 年传统粗纱及风电叶片10.0 亿元净利19xPE（前值基于26 年10.0 亿元，19xPE），考虑特种电子布量价齐升且供给格局较好，给予26 年电子布13.1 亿元净利40xPE（前值基于26 年13.1 亿元，32xPE），对应合理市值714 亿元，对应目标价42.54 元（前值36.24 元），目标价上调主要系可比公司平均估值提升，维持“买入”。


　　风险提示：风电新增装机容量不及预期；玻纤供需格局恶化；锂膜价格下跌。

□.方.晏.荷./.王.玺.杰./.黄.颖./.樊.星.辰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司