威海广泰(002111)：Q2业绩短期承压 空港主业持续景气

事件：2025 上半年公司实现营业收入14.25 亿元，较上年同期增长10.19%；实现归母净利润0.83 亿元，较上年同期降低22.41%。


　　空港主业增长可观，交付结构及汇兑收益影响当期业绩。收入及利润端，2025Q2 公司实现营业收入7.85 亿元，同比增长9.53%，环比增长22.71%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降28.57%，环比下降1.23%。报告期内利润承压主要系交付部分消防救援装备订单毛利率较低、出口产品汇兑收益减少等因素的影响。分业务来看，报告期内，1）空港装备产品实现营收9.06 亿元，较上年同期增长31.24%，毛利率28.80%，同比下降4.21pct。公司紧盯国债和设备更新项目，全力取得新建机场采购项目，强化三大航空公司和枢纽机场设备市占率，全力确保产品交付，实现国内空港装备销售收入增长60%以上；2）消防救援装备产品实现营收4.94 亿元，较上年同期降低12.70%，毛利率15.91%，同比下降3.49pct。面对传统消防车市场需求下降，公司石油石化项目继续保持优良成绩；同时与空港装备市场销售充分融合，订单量形成突破；特殊客户产品签订订单取得成果；以售后促市场。报告期累计取得订单同比基本保持稳定。3）其他产品实现营收2447.87 万元，较上年同期降低13.33%，毛利率17.94%，同比下降7.51pct。公司移动医疗装备国际化市场布局顺利拓展；推动无人机装备新机型研发和市场拓展，主要型号入选山东省低空领域重点产品名单；加强消防警报装备在铁路、钢铁及工程行业应用。盈利能力方面，2025 上半年公司销售毛利率为24.14%，同比减少3.99pct；销售净利率为5.72%，同比减少2.56pct。


　　期间费用率下降，备产备货积极。费用方面，公司2025 上半年期间费用率为16.28%，同比减少1.56pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.88%（同比减少1.40pct）、6.59%（同比减少0.46pct）、1.46%（同比增加0.63pct）。研发费用率为4.35%，同比减少0.33pct。前瞻指标，截至2025H1，公司存货金额21.24亿元，较年初增长12.7%，主要系销售市场增长较快增加备货所致。应收账款15.79亿元，较年初增长5.3%，主要系销售收入增长所致。


　　数智转型成效斐然，核心竞争力提升。公司全力推进智能制造和提产扩能，在已建成的第一条平台车智能化生产线基础上，继续打造8 种产品10 条智能化生产线，装备产能稳步提升。1）技术研发方面：公司围绕产品创新，聚焦市场需求与技术前沿，不断完善产品系列化和智能化，共完成12 项新产品研发，其中4 项已经投产并完成设计验证。2）电动化、智能化创新：公司特别重视产品电动化和智能化创新，借助国内电动化技术的先发优势和全产业链配套优势，已经率先完成了空港装备全系列电动化，实现了换道超车，引领全球电动空港装备行业发展。3）应急救援领域：自主研发大载重、长航时的混动无人旋翼机和纵列双旋翼无人直升机，配套地面保障装备及机载任务设备，为应急救援行业提供数字化、智能化的空地一体解决方案，为保障人民生命财产安全保驾护航，助力我国应急救援保障能力的进一步提升。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司营业收入为34.31 亿元、39.75 亿元、44.90亿元，归母净利润分别为1.51 亿元、1.97 亿元、2.54 亿元。对应EPS 分别为0.28元、0.37 元、0.48 元，对应PE 分别为35X、27X、21X。公司作为国内空港设备龙头，电动化装备影响力持续提升，应急救援装备“空地一体化”发展，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：民航需求受其他交通方式发展冲击风险；市场竞争加剧风险；特殊客户产品审价风险；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。

□.陈.鼎.如./.马.梦.泽    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司