江顺科技(001400)：国内铝型材挤压模具领跑者 海外市场星辰大海

江顺科技：深耕铝型材挤压模具，产品矩阵完善。公司成立于2001 年，起家于铝型材挤压模具制造，而后业务逐步延伸至配套设备和精密零部件。深耕行业二十余年，公司已成为国内铝型材挤压模具及配套设备行业内的领先企业。受益于铝型材应用领域不断扩大，2018–2024 年，公司营业收从4.32 亿元增长至11.36 亿元，CAGR 达17.5%，归母净利润从0.34 亿元增长至1.55 亿元，CAGR 达28.4%。


2024 年我国铝型材挤压模具市场规模超60 亿元，行业向头部集中。根据智研咨询等数据，近年来，得益于我国工业化程度提高以及下游市场不断发展，我国模具制造行业实现稳步增长，市场规模从2011 年的1590 亿元扩张至2023 年的3434 亿元，CAGR 为6.63%；模具产量从2011 年的1046 万套增长至2023 年的2696 万套，CAGR 为8.21%。铝金属凭借其优良特性被广泛应用各类下游行业，拉动了铝型材模具市场增长，根据国家统计局数据，2018-2024 年我国铝挤压材产量从1980 万吨增长至2330 万吨，我们测算对应的挤压模具市场从53.46 亿元增长至62.91 亿元。公司作为铝型材挤压模具头部企业，模具收入从2018 年2.06 亿元增长至2024 年4.76 亿元，市场份额从3.85%提升至7.57%。


铝挤压模具领跑者，设备业务协同效应显著，看好未来海外市场拓展。公司持续提升产品定制化开发水平，通过模具和配套设备两类产品优势叠加、业务协同，成为国内少数能为客户提供一站式配套服务的企业之一。1）利用高频产品切入低频产品领域：公司深耕挤压模具行业，是首部铝型材热挤压模具行业标准的主持起草单位，凭借在模具行业的可靠质量与市场口碑，为配套设备的销售起到良好的示范效应。2）低频产品带动高频产品销售：


　　当铝型材生产企业购置挤压配套设备新建产能后，会增加对公司模具产品的采购。两类核心产品相互促进，贡献重要收入增量，2018-2024 年模具和设备收入CAGR 分别为15.0%和25.4%。同时，公司全面深化国际化战略，积极开拓海外市场，2025H1 海外收入1.90亿元，同比增长31.91%，海外收入占比提升至38.51%。未来随着公司加速海外布局，设立海外本地化团队和产能，公司有望进一步强化在海外市场的竞争力，扩大海外收入规模。


　　此外，公司已有布局微通道模具业务，技术有望拓展应用至数据中心液冷领域。


首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027 年公司归母净利润为1.20/1.75/2.42 亿元，公司当前股价（2025/9/19）对应25-27 年PE 分别41/28/20X，可比公司PE 均值分别53/40/33X。考虑到公司深耕铝型材挤压模具及设备行业多年，主业业绩扎实稳健，同时积极打造成长曲线，微通道技术有望复用至数据中心液冷领域，另一方面，公司海外市场拓展持续推进，未来有望凭借超高的产品性能和性价比优势抢占海外品牌份额，我们看好公司海外收入及业绩快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：技术进步和产品升级风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；下游行业波动影响的风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.苏.萌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司