新亚电子(605277)：新兴领域高速成长 重点关注外部线进展

投资要点


　　2025H1 公司实现营收19.45 亿元，同比+19.57%；归母净利润0.99 亿元，同比+31.83%；扣非后归母净利润1.01 亿元，同比+37.97%。其中，25Q2 公司实现营收10.64 亿元，同比+13.79%；归母净利润0.52 亿元，同比+46.45%；扣非后归母净利润0.51 亿元，同比+30.43%。公司业绩稳健增长，主要系高速线材、新能源、汽车等下游领域收入高增。


　　通信线缆略有承压，新兴领域高速成长


　　通信线缆：25H1 实现收入5.26 亿元，同比-3.59%。主要系国内通信基站建设速度同比放缓，但数据中心建设加速，通信线缆应用于数据中心电力传输及数据中心PDU（电源分配单位）等关键环节，在数据中心建设过程中的用线需求。


　　数据线材：25H1 实现收入0.94 亿元，同比+87.28%。公司产品通过安费诺进入国内外领先服务器制造商与数据中心运营商的供应链，主要应用到包括 GB 系列在内的 AI 服务器等各类服务器领域，终端客户涵盖戴尔、惠普、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、Meta、浪潮、新华三、中科曙光等知名企业。


　　新能源线缆：25H1 实现收入4.03 亿元，同比+81.23%。公司产品应用于光伏、储能、逆变器等新能源领域，主要终端客户包括H 公司、中兴、阳光电源、正泰、宁德时代、亿纬锂能等。


　　汽车线缆：25H1 实现收入1.22 亿元，同比+83.54%。公司汽车线缆主要应用于传统与新能源汽车周边、照明、音响、座椅等，终端客户为陕汽、比亚迪、吉利、长安、通用、奇瑞、广汽、长城、本田、蔚来、小米、理想等车企品牌。


　　藕芯结构专利，有望打开外部线市场


　　外部线当前技术路线以海外的铁氟龙发泡押出设备为主。目前进口设备价格高、供给受限，限制高速线缆产能扩张。公司与安费诺联合研发藕芯新技术，规避对进口设备/材料依赖，性价比更高，产品性能更优。公司藕芯技术已在PCIe 上规模量产，或在448G 和PCIe 7.0 上应用，有望切入224G/448G 市场。25H1，公司累计向高频高速铜缆车间投入 3,500 多万元，引进高端智能生产设备及先进检测设备，有望提升产品制造和量产能力。


　　投资建议


　　预计25-27 年，公司实现营业收入40、47、57 亿元，分别同比+14%、+18%、+21%；归母净利润1.81、2.29、3.38 亿元，分别同比+18%、+26%、+48%，对应PE 为43、34、23x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能落地不及预期；国产化进程不及预期；海外贸易制裁加剧等。

□.张.建.民./.林.亮.亮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司