北方华创(002371)：AI算力时代浪潮奔涌 半导体设备龙头乘势而起

投资要点


　　核心逻辑：中国半导体设备龙头，内生外延平台化持续拓展。受益于国产算力发展、先进制程扩产、国产替代加速，看好公司业绩持续增长。


　　业绩稳健增长，电子工艺装备营收占比提升至95%2025 年上半年，公司实现营业收入161 亿元，同比增长30%；实现归母净利润32 亿元，同比增长15%。分业务看，电子工艺装备营收152.6 亿元，同比增长34%，营收占比提升至95%；电子元器件业务实现营收8.7 亿元，同比下滑17 %，营收占比5%。2025Q2 单季度，公司营收79.4 亿元，同比增长21.8%，环比下滑3.3%；归母净利润16.3 亿元，同比下滑1.5%，环比增长2.9%。


　　半导体各产品线进展顺利，多款设备取得里程碑突破1）刻蚀设备：2025H1 收入超50 亿元，全面布局ICP、CCP、干法去胶、高选择比刻蚀和Bevel 刻蚀设备。2）薄膜沉积设备：2025H1 收入超过65 亿元，PVD、CVD、ALD、EPI、ECP、MOCVD 全面布局。PVD 设备第1000 台整机交付，市场领先地位稳固。3）热处理及湿法设备：2025H1 热处理设备收入超10亿元，立式炉累计出货量突破1000 台，湿法设备收入超5 亿元（不含芯源微）。


　　并购整合与新品拓展并举，平台化战略持续深化业绩的稳健表现为公司持续推进战略布局奠定基础，2025 上半年内公司完成了对芯源微的控股权收购，并发布多款新品，平台化能力和核心竞争力进一步增强。外延并购方面，公司通过对芯源微的控股权收购，将涂胶显影、清洗及键合等关键设备纳入版图，进一步完善了公司在半导体装备领域的产品线布局，形成了更完整的集成电路装备产品矩阵及工艺覆盖。内生增长方面，公司持续加大研发投入，2025 年上半年研发投入29 亿元，同比增长30%，于2025 年3 月正式进军离子注入设备市场，并陆续发布了电镀设备、先进低压化学气相硅沉积立式炉、金属有机物化学气相沉积设备等多款新产品，为长期增长注入动能。


　　国产算力发展、先进制程扩产、国产化率提升，看好公司AI 算力时代大发展随着算力芯片国产化加速，“AI+”政策与自主可控算力战略强化本土链路需求，国产设备渗透率加速提升。中美科技竞赛下，国内先进晶圆厂扩产更多是从供应链本土化的角度考量，甚至需要在特定环 境下去适度超前建设，扩产确定性较强，对设备订单展望乐观。公司同时不断拓展工艺覆盖度，围绕逻辑、存储关键工艺的“成套化供给”能力显著增强，伴随先进产线密集导入，公司市占率有望进一步提高，看好公司在AI 算力时代半导体设备龙头地位的进一步提升。


　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收387、493、605 亿元，同比增长30%、27%、23%，归母净利润72、92、123 亿元，同比增长28%、28%、33%，对应PE 分别为41、32、24 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.厉.秋.迪./.王.一.帆    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司