腾亚精工(301125)：打造一站式工具类超市 庭院机器人打开第二曲线

利基市场：立足外贸、打造一站式工具类购物超市。公司早期深耕日本市场五金产品、覆盖5500 多种产品规格，逐步开拓欧洲燃气射钉枪/射钉/瓦斯气罐，以第一单位身份参与起草两项行业标准“燃气动力射钉枪”及“燃气动力射钉枪用气罐”，成为细分领域单项冠军。2023 年公司并购腾亚铁锚，从小而美的紧固器材和建筑五金制品公司，迈出转型全门类工具产品第一步，目前主业新增专业级和装修级市场，聚焦国内的一带一路国家，DIY 级工具产品面向欧美中产阶层，包括锂电电动工具和园林工具。


　　第二曲线：腾亚机器人布局前瞻，泳池割草庭院放量。IDC 统计2025 年上半年全球割草机器人出货234.3 万台+327%，我们预计2030 年行业规模将突破至500-600 万台；IDC 统计全球泳池机器人销量有望从2025 年不到300 万台增至2029 年400 万台。随着产品路径规划、定位导航、传感器技术快速成熟，庭院机器人行业进入快速爆发阶段。腾亚机器人成立于2020 年，同时布局视觉导航、惯性导航、RTK+视觉模组、激光雷达+视觉模组等多技术路径，2024 年认定为国家高新技术企业，目前在割草及泳池机器人方向同步发力，线上品牌+线下渠道客户开拓并行不悖。


　　第三曲线：发力机器人关节，产业横向纵深布局完善。公司2025 年8 月联合湖南科众、北京叁玖叁共同出资成立腾亚科众智能装备科技，发力机器人关节领域。公司实际控制人均为南京大学毕业，核心高管园林机械工具背景深厚，此外腾亚实业集团产业横向布局智能制造板块（腾亚精工/腾亚机器人/腾森分析仪器）、新兴产业板块（生物科技/自动化/环境科技/环控设备）、产业园运营等多领域。


　　关联交易：上市公司腾亚精工向腾亚机器人供应模具、零部件，并承接代工业务。2025 年提升预计交易金额至6000 万元，源于腾亚机器人的庭院机器人订单爆发，公司去年推出第一代割草机器人（埋线式产品及惯性导航产品）和泳池机器人（池底机器人），并与欧洲主流渠道和品牌商建立合作，我们估计腾亚机器人2025 年庭院类产品销售金额有望达到1 亿元左右，公司新产品储备丰富，第二代割草机器人、泳池机器人产品均已推出，有望将带动产品均价、毛利率明显提升。


　　首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为0.4 亿元、1.7 亿元和2.7 亿元，当前股价对应2026 年PE为19 倍。考虑到公司整体经营向好，新增长曲线兑现确定性较强，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：关税不确定性；终端需求不及预期；原材料上涨；海运费上涨；汇率波动。

□.史.晋.星./.闫.哲.坤./.牛.俣.航    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司