日联科技(688531)首次覆盖报告：自研射线源十下游高景气十外延战略开启=全球AI检测平台潜龙在渊

本报告导读：


　　公司是国内唯一一家实现自研工业X 射线源产业化又从事工业X 射线智能检测装备研发制造的企业，各业务板块稳健增长，在研项目丰富，看好公司长期发展空间。


　　投资要点：


　　投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级。公司作为工业X 射线检测设备龙头企业，预计2025-2027 年营收分别为11.10/16.36/24.1 亿元，EPS 分别为1.30/2.16/3.34 元，结合PE 和PS 估值，考虑到公司是国内唯一一家实现自研工业X 射线源产业化的X 射线装备制造企业，且公司长期业绩高增，因此给予公司2026 年45 倍PE，合理估值为161.28 亿元人民币，对应目标价97.39 元。


　　25H1 新签订单接近翻倍，核心部件国产化驱动业绩进入高增通道。


　　公司营收端持续维持高增速，2020-2024 年收入CAGR 达38.64%，2025H1 公司营收达4.6 亿元，同比增速38.34%；上半年新签订单同比增长接近一倍，下游电子半导体行业以及泛AI 等领域需求旺盛；随着公司短期费用逐步下降，高速增长的新签订单逐步转化为营收，未来营收及净利润有望实现加速释放。


　　微焦点X 射线源自研破局，解决行业关键“卡脖子”问题。90kV、110kV、120kV、130kV、150kV 等型号微焦点射线源已实现量产和销售，公司成功研发出180kV 新型号微焦点射线源并实现产业化，进一步缩小了在核心部件领域与国外的差距。2024 年公司销售的X射线检测智能设备，在电子制造检测领域应用自产射线源的比例为90.02%,新能源电池检测领域应用自产X 射线源的比例为 84.89%。


　　随着射线源自产自用的比例提高，公司电子制造检测业务近三年毛利率水平分别为44.96%、45.71%、46.38%，呈稳步增长趋势。


　　公司专注X 射线全产业链技术，多领域全方面稳健发展。日联科技是中国唯一一家既实现自研工业X 射线源产业化又从事工业X 射线智能检测装备研发制造的企业，也是唯一一家实现X 射线智能检测装备大批量应用所有工业领域的企业，正重塑全球X 射线检测行业竞争格局。公司针对下游多领域（包括电子制造、新能源电池、铸件焊件等）提供检测应用，拓展业务板块，软硬件核心竞争力凸显，随着“设备更新”“智能制造”等政策持续推进，叠加“低空、机器人、AI+”等行业需求起量，国产X 射线智能检测空间广阔。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险，下游行业景气度波动。

□.杨.林./.魏.宗./.钟.明.翰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司