新宙邦(300037)：一体化布局完善 氟化工需求增长明确

公司主业保持稳定增长，打造锂电一体化产业布局。2025H1 公司电池化学品业务实现营业收入28.15 亿元，同比+22.77%，在行业竞争激烈、销售价格下降背景下，公司电解液销售量同比实现大幅提升，预计全年出货量28 万吨以上。公司致力于完善产业链垂直整合及全球布局，加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目及美国新宙邦电池化学品项目，后续随着海外客户放量以及六氟自供比例提升，公司电解液盈利能力有望触底回升。


　　下游行业拉动氟化工需求，国产替代迎来切换窗口。新能源、数据中心、数字基建等产业的发展，带动了相应氟材料的配套需求。同时，受3M 企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，市场需求增长。公司主要产品为四聚乙烯和六氟丙烯下游的含氟精细化学品，目前三明海斯福年产3 万吨高端氟精细化学品项目、海德福年产5000 吨高性能氟材料项目（1.5 期）建设正稳步推进，未来有望贡献明显业绩增量。


　　公司深耕电子精细化学品，持续拓展应用新品类。2025H1 公司电子信息化学品业务实现营业收入6.79 亿元，同比+25.18%。半导体产业持续快速发展，人工智能、数据中心、消费电子等应用增长拉动产业需求，国内配套产业链逐步完善，半导体化学品市场需求日益增长。公司在电容化学品业务聚焦数据中心等应用场景，开发出长寿命高可靠性铝电解液，耐150 度高温用的固液混合分散液及电解液，超低ESR 铝叠层电容用导电银浆及碳浆系列产品；在半导体化学品业务聚焦IC 和PD 领域，开发出高纯化学品及蚀刻液、新型冷却液等新产品。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润11.30/15.01/18.59亿元，同比+19.9%/+32.9%/+23.8%，对应EPS 为1.51/2.01/2.49 元，考虑主业锂电景气度改善，有机氟具备成长性，上调公司至“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司