唯捷创芯(688153)：拐点已至

投资要点


　　毛利率环比增长6.76pct，下半年营收有望逐季增长。公司上半年实现营收9.87 亿元，同比下降7.93%，其中射频功率放大器模组为收入的主要来源，占主营业务收入比重80.19%，实现归母净利润-943 万元，综合毛利率24.54%，同比下降1.19pct；单季度来看，Q2实现营收4.78 亿元，同比下降21.66%，环比下降5.99%，归母净利润869 万元，同比下降47.76%，环比增长147.96%，综合毛利率为28.02%，同比增长4.05pct，环比增长6.76pct，主要系产品组合中高毛利产品占比提升。展望下半年，公司的产品布局日益完善及业务稳步推进，下半年营收有望逐季增长，此外公司产品价格整体趋于稳定，预计毛利率水平与上半年持平。


　　Wi-Fi 6/6E 降本方案通过客户验证，第二代非线性Wi-Fi 7 模组产品进入量产阶段。公司基于第三代Wi-Fi 6/6E 产品的降本方案已经通过了客户端项目的验证；第二代非线性Wi-Fi 7 模组产品也已进入量产阶段。相较于传统的线性Wi-Fi 模组，第二代产品的电流需求显著降低，在降低能耗的同事，还能减少设备维护成本。此外，新产品在信号传输方面表现出更低的信号衰减，确保了信号传输的质量和稳定性。同时，公司还在开发适用于AI 端侧产品的大功率新一代Wi-Fi 7 模组，在传输效率、抗干扰能力等方面形成显著技术优势。


　　目前，该大功率模组产品已在AI 端侧领域实现批量出货。


　　持续深化研发积累，推进产品品类多元化布局。L-PAMiD 模组方面，自2024 年上半年以来，该产品已成功导入多家品牌客户且均实现了大规模销售，第二代产品Phase 7LE Plus模组目标市场锁定2025年秋季的品牌手机旗舰机型；Phase 8L 模组专注于中高端手机市场，目前已成功导入多家品牌客户并实现批量出货。L-PAMiF 模组方面，低压版本L-PAMiF 模组已导入客户，预计2025 年下半年搭载该模组的手机将上市，在此基础上，公司开发的更新一代产品已实现全国产供应链配套；目前推进的第五代产品，则重点满足海外客户的应用需求。接收端方面，新一代L-FEM 已在2024 年下半年向客户推广，并实现大批量出货；LNA Bank 已实现第四代产品矩阵的全面升级，形成NSA/SA 双模全场景覆盖能力，在非独立组网（NSA）领域，公司对上一代产品进行了迭代升级，实现了在保持性能的同时优化生产成本。针对独立组网（SA）市场，目前新品已成功导入品牌厂商，并实现了批量销售。此外，公司积极开发新产品，该产品目前已完成研发测试，正在客户端进行推广。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为23.2/29.4/35.3 亿元，归母净利润分别为0.4/1.4/4.1 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

□.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司