道通科技(688208)：业绩持续高增 AGENT实现近三亿收入

核心观点


　　2025 年上半年，公司实现营业收入23.45 亿元，同比增长27. 35%；实现归母净利润4.80 亿元，同比增长24.29%；实现扣非归母净利润4.75 亿元，同比增长64.12%。随着公司传统汽车诊断业务稳健增长，前期投入的新能源业务逐步进入业绩释放期，积极布局空地一体集群智慧解决方案第三增长曲线，预计业绩将持续高速增长，2025-2027 年营业收入分别为50.15/61.38/74.19 亿元，同比分别增长27.53%/22.40%/20.87% ； 归母净利润为8.34/10.60/12.73 亿元，同比分别增长30.06%/27.14%/20.08%，对应PE 31/24/20 倍，维持“买入”评级。


　　事件


　　2025 年上半年，公司实现营业收入23.45 亿元，同比增长27. 35%；实现归母净利润4.80 亿元，同比增长24.29%；实现扣非归母净利润4.75 亿元，同比增长64.12%。2025 年第二季度，公司实现营业收入12.52 亿元，同比增长27.91%；实现归母净利润2. 81 亿元，同比增长7.32%；实现扣非归母净利润2.78 亿元，同比增长69.15%。


　　简评


　　营收及利润持续高增，充电桩业务毛利率提高2.23%。2025 年上半年，公司实现营业收入23.45 亿元，同比增长27.35%；实现归母净利润4.80 亿元，同比增长24.29%，接近指引上沿4. 9 亿元；实现扣非归母净利润4.75 亿元，同比增长64.12%，接近指引上沿4.85 亿元。2025 年上半年，公司实现毛利率54.42%， 同比下降1.86pct，其中充电业务毛利率同比提高2.23pct。费用端，公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为12.48%/6.25%/16.01%/ -3.52%，同比分别变动-1.16/-0.85/-0.42/-3.63pct，仍处于积极控费阶段。


　　新品带动诊断业务增长加速，数字能源持续中标海外重磅项目。分业务看，2025 年上半年公司数字维修业务收入15.40 亿元，同比增长22.96%。其中，汽车综合诊断产品收入6.94 亿元，同比增长14.14%，新品Ult raS2 带动收入高增；受各国强制要求胎压检测规定促进，TMPS 收入5.16 亿元，同比增长56.83%；ADA S 则在汽车智能化趋势下收入同比增长17.22%，达到2.07 亿元。数字能源业务收入5.24 亿元，同比增长40.47%， 公司中标北美最大商用停车场运营商LAZ Parking 及欧洲多家知名能源公司、重卡车队、商超连锁、加油站及充电基础设施运营商等行业顶级客户，业务持续高增。AI 及软件业务实现收入2.81 亿元，同比增长27.35%， 毛利率超99%，并积极探索包括基于Agent 使用量、客户价值分成在内的新型盈利模式。


　　AI 全面赋能各产品线，率先跑出Agent 收入。公司已将AI 运用于各大产品线，诊断终端、标定主架等诊断产品集成多模态大模型，并通过AI 实现智能识别和定位，大幅提高效率；充电业务中，公司推出智能助手，并加速推进端到端智能充电网络、一站式光储充能源管理解决方案，助力客户实现经济效益最大化； 具身业务条线，公司以AI 大脑为核心，驱动由空中机器人、地面多形态机器人等组成的空地智能体，持续探索智慧能源、智慧交通领域应用落地。Agent 方面，公司诊断线推出了带有远程专家、AI 技师助手等AI Agent 功能的高端机型，提高维修技师的维修精度和效率；AI+充电则推出充电智能、智能运营、智能运维、能源管理系列场站Agent，构建智能化充电网络生态。2025 年上半年，公司AI Agents 服务收入已达到2.76 亿元，同比增长31.04%。


　　投资建议：公司传统汽车诊断业务稳健增长，前期投入的新能源业务逐步进入业绩释放期，积极布局空地一体集群智慧解决方案第三增长曲线，预计业绩将持续高速增长。考虑到公司2025 年半年报业绩表现，我们上调公司2025-2027 年营业收入分别为50.15/61.38/74.19 亿元（前值为48.54/59.75/73.16 亿元），同比分别增长27.53%/22.40%/20.87%；归母净利润为8.34/10.60/12.73 亿元（前值为8.02/10.20/12.04 亿元），同比分别增长30.06%/27.14%/20.08%，对应PE 31/24/20 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）境外经营风险：公司长期以来均主要向海外客户销售产品，存在一定程度上依赖北美及欧洲市场的风险，如未来我国与上述国家或地区的双边关系发生变化，公司在相关国家和地区的日常经营和盈利状况将受到较大不利影响；（2）市场竞争风险：汽车诊断分析业务主要竞争对手包括博世公司、Snap-on、元征科技等；新能源充电桩竞争对手主要包括ABB、西门子、Charge Point 等，均具有较大资产规模和较久品牌认知度。随着竞争加剧，如公司不能充分发挥和维持现有的竞争优势，则有可能导致公司市场份额的下降，从而导致公司业务毛利率和盈利能力下滑。（3）知识产权纠纷的风险：考虑到公司全球化经营的策略，境外经营面临的法律环境复杂，且随着公司不断拓展新的业务领域，市场竞争对手或其他主体出于各种目的而引发的知识产权纠纷可能难以完全避免；（4）技术革命性迭代的风险：随着 5G、物联网、云计算、人工智能、新能源等各项新兴技术加快与汽车行业融合，汽车综合诊断、新能源充电桩行业面临众多新的发展机遇和挑战。如果公司未能成功把握行业技术发展趋势，有效的完成产品技术迭代，则可能导致公司无法保持技术优势，从而对公司生产经营造成不利影响；（5）汇率波动风险：公司产品以出口为主，境外主营业务收入占比较高，境外销售结算货币主要为美元、欧元，人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成一定影响。

□.应.瑛    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司