芯海科技(688595)：25H1利润同比改善 加码布局AI端侧业务

事件：公司发布2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营收3.74 亿元，同比增长6.80%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比亏损减少；实现扣非净利润-0.40 亿元，同比亏损减少。2025 年Q2 公司实现营业收入2.16 亿元，同比增长8.42 %，环比增长36.08%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比、环比均实现亏损减少；实现扣非净利润-0.15 亿元，同比、环比均实现亏损减少。


　　25H1 利润同比亏损减少，盈利能力逐步改善：2025 年上半年，公司利润同比亏损减少，主要系1）在保持公司高质量研发投入的同时，通过提质增效管理优化运营成本，推动亏损收窄；2）受益于高附加值产品销售占比提升，带动整体综合毛利率同比提升。2025 年上半年，公司整体毛利率为35.59%，同比+2.22pct；净利率为-10.05%，同比+6.08pct；公司盈利能力逐步改善。


　　费用方面， 2025 年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为5.17%/11.12%/32.14%/1.57%， 同比变动分别为-0.14/+0.55/-4.67/1.29pct；管理费用率同比增长，主要系管理人员结构调整，薪资及管理咨询费等增长所致；研发费用率同比降低，主要系股份支付金额较上年同期减少所致。


　　新品持续放量，巩固鸿蒙生态领先优势：2025 年上半年，公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场。在BMS 锂电池管理领域，单节BMS 产品持续大规模量产，适用于固态电池、无人机、笔记本电脑、电动工具等领域的2-5 节BMS 产品已经在各领域头部客户端实现批量出货。在动力电池领域，公司的车规级高精度ADC 已经在头部客户端实现量产。


　　在人机交互方面，公司触觉反馈产品已在头部客户旗舰手机实现量产；公司针对笔记本应用领域的Hapticpad 整体解决方案已在客户端实现出货。在AIoT 业务方面，公司凭借高精度ADC、高可靠性MCU 以及无线连接等核心产品，结合鸿蒙生态，为物联网设备提供了以精准测量、智慧感知、无线连接为基石的整体解决方案。2025 年上半年，公司已经通过了电鸿模组认证，BLE 低功耗蓝牙模组CSM92F43H 系列成功入选鸿蒙智联推荐模组；公司作为首批HarmonyOSConnectISV（独立软件供应商），及推荐模组资源池供应　　商，继续巩固了鸿蒙生态领先优势，已成功导入300 余个鸿蒙智联项目商机，完成125 个SKU 的产品接入，截至2025 年上半年末，公司终端产品累计出货量超4,000 万台。


　　AI 设备需求不断提升，加码布局AI 端侧业务：AI 浪潮持续汹涌，消费者对各类AI 设备的需求不断提升，AIPC、AI 手机、人形机器人、AI 玩具等创新终端产品层出不穷。受益于人工智能和国产替代双重驱动，预计未来随着AI技术的不断深化和应用场景的持续拓展。随着边缘AI 的发展，市场对AI 化的MCU 的需求增加。公司正积极配合AI 技术的端侧落地，致力于构建创新的“‘云边端’协同”架构，并与下游生态伙伴深度绑定。公司的目标是打造并提供“芯片+算法+场景+App+AI”的全栈式解决方案，以在垂直应用领域抢占技术制高点，驱动公司实现新一轮的加速发展，持续贡献新质生产力。


　　公司全业务场景AI 能力覆盖加速，在业务部门推出AI 智能体应用，各平台赋能显成效。2025 年上半年，公司增加对AI 场景下高性能MCU 研发的投入，已经推出首颗具备AI 处理能力的高性能MCU 芯片，用于智能化处理各类传感器参数和用户使用场景识别。后续公司将结合自身感知类产品优势，陆续推出一系列适用于不同AI 场景的高性能MCU 芯片，实现从智能时序到智能音频和视觉的覆盖。


　　维持“增持”评级：随着AI 应用的增加与普及，对算力的需求将不断增长，尤其是在数据中心、自动驾驶、人形机器人、AI PC 等领域。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。随着公司在PC、汽车和工业领域的不断拓展，公司业绩有望得到改善。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为-0.10 亿元、0.30 亿元、0.91 亿元，EPS 分别为-0.07、0.21 、0.63 元/股，对应26-27 年的PE 分别为187X、62X。


　　风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司