华康洁净(301235)：深耕洁净室集成服务 “医疗+电子”两翼齐飞

投资要点：


　　17 年深耕洁净室集成：公司成立于2008 年，在洁净室集成服务领域深耕17 年，是国家级高新技术企业，具备集“设计+施工+采购+售后”为一体的全产业链能力，业务覆盖医疗专项、实验室、电子洁净三大战略领域，业务范围遍布全国20 多个省市自治区。公司已服务上海宏茂微电子（长江存储控股子公司）、浙江晶引电子、海微科技、四川大学华西医院、山东大学齐鲁医院、浙江大学医学院附属第一医院、武汉大学、上海交通大学等超800 余家优质客户。


　　医疗业务高增长，在手订单充沛：医疗洁净室市场格局分散。过去几年，面对医疗不利宏观环境，公司采取积极策略，实现了快速业务扩张，收入持续高增长。凭借公司在医院业务积累的技术经验资源，公司还成功切入到实验室洁净领域。在手订单（医疗+实验室）从2022 年的17.27 亿元逐年增长至2025H1 的37.06 亿元。公司不断提升的在手订单为公司医疗业务的持续增长提供了保障。


　　高举高打，强势切入电子洁净领域：依托在医疗领域积累的经验技术，以及武汉光谷当地资源禀赋，公司2024 年成立电子事业部，切入市场更大的电子洁净领域，先后中标浙江晶引、宏茂微电子、海微科技、先导芯光多个项目。公司采取高举高打策略，通过切入高层次客户及其供应链，已经实现了电子业务的顺利起步。凭借光谷产业集群优势，公司电子业务可期。


　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们看好公司充沛在手订单和医疗赢单能力保障下的医疗业务长期稳增长，以及电子业务顺利起步后的高成长弹性。预计公司2025-2027 年收入分别为25.42 亿元、35.47 亿元和45.98 亿元，分别同比增长49%、40%和30%，归母净利润分别1.53 亿元、2.25 亿元和3.32 亿元，分别同比增长129%、47%和47%。可比公司2026 年预测市盈率均值为23 倍，以此计算，公司合理市值51 亿元，相对2025 年9 月15 日市值有约43%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、电子拓展不利、项目验收失败

□.张.静.含./.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司