奥比中光(688322)：3D视觉行业翘楚 具身智能助力成长

平安观点：


　　国内3D 视觉领军者，具身智能有望打开增长新通道。公司是国内3D 视觉领先企业，成立于2013 年，总部位于深圳，2022 年7 月在科创板上市。公司主营业务是3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，拥有包括结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量在内的完整技术体系，具备极强的行业know-how，产品性能对标国际巨头。公司致力于构建机器人与AI 视觉产业中台，打造机器人的“眼睛”，根据公司官网信息，公司机器人视觉业务在中国服务机器人市场占有率超过70%。多年来，由于公司高研发投入且下游落地场景有限，公司长期处于亏损状态，2025Q1，受益于AIOT 场景落地发力以及降本增效措施，公司成功实现扭亏为盈，当季归母净利润0.24 亿元，且该盈利状态在2025Q2 得以延续，公司逐渐迎来业绩释放期。未来，随着具身智能蓬勃发展，公司业绩有望持续向好。


　　3D 视觉重构三维世界，具身智能之“眼睛”。3D 视觉可提供深度、形貌、位姿等丰富的被摄目标信息，还原人眼视角的三维立体世界。随着机器视觉逐渐从2D 图像向3D 视觉跃迁，3D 视觉产业将持续增长，根据Yole数据，2022 年，全球3D 视觉市场规模约82 亿美元，预计到2028 年将增长到172 亿美元，期间CAGR 约13.1%。具身智能、三维扫描、生物识别是3D 视觉的重要落地场景：大模型推动具身智能快速发展，3D 视觉可充当具身智能机器人的“眼睛”，提供环境感知、导航、避障等功能，具身智能有望成为3D 视觉爆发的重要契机；三维扫描可为数字孪生、AI建模等提供丰富的三维数据来源，有望逐渐成为3D 视觉的重要落地场景之一；此外，生物识别方面，3D 视觉的落地场景包括刷脸支付、医保核验等，已实现大规模商用。


　　国内3D 视觉领先者，机器人&三维扫描双轮驱动。公司是国内3D 视觉领先企业，构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D 视觉感知技术体系，是市场上为数不多能够提供全套自主知识产权3D 视觉感知产品的企业。公司抓紧具身智能历史性机遇，推出Femto 系列iToF 深度相机、Gemini 335/336 系列结构光深度相机以及MS 600 激光雷达等多款产品，支持各类型机器人在室内外复杂场景下执行视觉应用，为迎接具身智能市场需求的爆发做好充分准备。此外，三维扫描也是公司重点发展方向之一，公司携手创想三维，2024 年取得突破性进展，未来随着市场的持续开拓，三维扫描有望成为公司重要的增长点。


　　投资建议：公司是国内3D 视觉领先企业，构建了包括结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量在内的全栈技术体系，具备极强的行业know-how，产品性能对标国际巨头。机器人、三维扫描有望成为继生物识别后公司3D 视觉技术的重要落地场景，也是公司拓展的重点发展方向，未来有望成为公司重要的业绩增长点。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.30 亿元、2.48 亿元、3.97 亿元，对应2025 年9 月16 日收盘价的PE 分别为297.7X、156.2X、97.4X，我们认为，公司在3D 视觉领域具有领先性和稀缺性，随着3D 视觉在多场景落地，未来业绩有望快速增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：1）下游落地节奏不及预期的风险。2）行业竞争加剧的风险。3）公司技术迭代不及预期的风险。

□.杨.钟./.陈.福.栋./.徐.勇./.闫.磊    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司