贵州茅台(600519)：市场动销持续改善 凝聚共识强化信心

近期王莉总经理率队深入一线，与广大经销商及投资者真诚沟通，不断凝聚共识，市场信心强化。根据公司最新调研反馈，8 月以来终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。市值管理常态化体系构建，多维度筑牢投资者回报。


　　充分交流凝聚共识，市场信心强化。近期王莉总经理率队深入华东、西南、东北市场一线，召开多场市场营销座谈会，与广大渠道商面对面真诚交流，共同研究市场现状与机遇。9 月12 日，公司也召开了2025 年半年度业绩说明会。公司积极与渠道及资本市场沟通，在当下行业调整阶段，凝聚共识，强化信心，这显得尤为可贵。


　　临近双节动销回暖，积极拥抱转型夯实品牌地位。根据公司一线走访调研信息反馈，随着传统双节临近，8 月环比6、7 月份，市场终端动销有所回暖，8 月底以来至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。我们认为，茅台作为头部品牌，渠道能力扎实，需求韧性强，率先受益于场景修复，展望中秋预计仍有改善空间。在交流中，公司也提到必须清晰认识和把握市场趋势，积极拥抱理性消费时代的到来，践行“卖酒向卖生活方式转变”理念，抢抓机遇、精准施策，拥抱新消费形势，多维度拓客，拓展个性化服务，不断满足消费者多元个性需求。公司在当下需求结构型变化的阶段，引领行业变革，从单纯销售终端全面向“销售+服务+体验”一体化功能升级，激发情绪价值”，这也将继续夯实公司品牌地位。


　　市值管理常态化体系构建，多维度筑牢投资者回报。业绩交流会上，公司表明了市场态势逐步转好，同时提到了破题年轻化，做“懂我”企业，以及持续推进国际化拓展。公司再次表达了对投资者回报的重视，持续努力构建完善市值管理体系，将其作为现代化治理体系的重要组成，常态化融入公司治理和生产经营。分红、回购、大股东增持、与投资者的真诚交流等手段多维度筑牢投资者回报。首次回购于8 月29 日实施完成，第二轮回购也将有序推进


　　投资建议：动销改善，投资者回报具有吸引力，维持“强烈推荐”评级。


　　当下行业正在从需求低估期中逐步走出，茅台作为行业龙头，有望引领行业改善。公司积极与市场沟通，凝聚共识、强化信心。在市值管理上，公司不断构建常态化体系，多维度筑牢投资者回报，我们维持 25-27 年 EPS预测为74.13、79.16、83.47 元，公司回购+股息支付比例接近4%，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：需求持续不及预期、外资流出、税率上升、宏观经济影响等

□.陈.书.慧./.刘.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司