海格通信(002465)：业绩短期承压 打造多个新增长点

业绩持续承压，保持新兴方向高投入


　　25H1 公司实现营收22.29 亿元，同比-13.97%；实现归母净利润251.38 万元，同比-98.72%。上半年公司整体毛利率为27.36%，同比下降4.76pct；净利率为0.3%，同比下降8.33pct。公司业绩受行业客户调整及周期性波动影响，合同签订延缓。同时公司持续加大在芯片、卫星互联网、低空经济等新兴领域投入，研发投入达4.47 亿元，研发费用率20.05%。


　　无线、北斗业务短期承压，民品业务快速拓展分业务看，无线通信营收6.90 亿元，同比-5.73%；北斗导航营收2.80 亿元，同比-32.25%；航空航天营收1.40 亿元，同比-11.04%；数智生态营收10.82 亿元，同比-13.15%。


　　加大与中移动合作开发。公司与中国移动联合研发的“北斗短报文+北斗定位”通导融合芯片获评中国移动产投协同“十大标杆案例”，车规级高精度定位芯片在电力行业获得重要用户高精度领域的规模化试点机会。


　　民品市场拓展有力。公司在警用数字集群（PDT）和电力无线专网（EPDT）市场取得新进展；数智生态领域接连中标中国移动2025 至2026 年通信工程施工服务集采项目，中标框架合同金额合计12.16 亿元，市场领先优势得到巩固。


　　模拟仿真业务迈入新领域。公司中标某部队“飞行模拟训练服务”项目，迈入高等级飞行模拟训练服务核心供应商行列；搭载自主研制“14 吨全电运动平台”的D 级飞行模拟训练设备顺利通过中国民航局鉴定，为后续业务拓展奠定基础。


　　打造AI 无人化、卫星互联网、低空经济等新增长引擎AI 技术军事化：公司聚焦业务梳理与产品落地，中标某机构用户市场某款机器人重要型号产品研制项目，成为唯一配套厂家，市场前景可期。


　　卫星互联网：公司深度参与国家卫星互联网重大工程，芯片整体研发进展顺利，正在推进手机及汽车等智能终端应用；紧跟产业落地步伐，继中标用户首款产品化窄带数据终端后再次中标窄带手持终端。


　　低空经济：公司迭代优化“天腾”低空飞行管理服务平台，发布“天枢”智能无人机运营平台，构筑技术优势；正积极对接10 个省份、多个地市的低空项目，并已突破飞行汽车市场并完成首期产品交付，彰显全产业链解决方案能力。


　　盈利预测与估值


　　特定客户订单节奏放缓拖累短期业绩，预计25-27 年公司归母净利润分别为4.84亿元/7.49 亿元/10.23 亿元，对应25 年PE 为74X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　卫星互联网发展不及预期，北斗导航产品订单交付不及预期等

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司