久远银海(002777)：经营质量改善 AI+持续赋能

事件：公司发布2025 年中报，公司2025H1 实现营收4.39 亿元，同比增长11%；归母净利润0.30 亿元，同比增长160%，超市场预期。


　　投资要点


　　经营质量改善：分业务来看，公司2025H1 医疗医保业务收入2.38 亿元，同比增长2.63%，毛利率48.12%（同比+4.54pct）；智慧城市业务收入0.52 亿元，同比增长409.88%，毛利率44.62%（同比-1.15pct）；数字政务业务收入1.47 亿元，同比增长6.94%，毛利率37.89%（同比+6.86pct）。公司持续加强项目进度控制，积极推进项目验收，并持续降本增效，2025H1 经营质量显著改善。


　　深入推进AI 全面赋能：医疗医保：公司在华为中国合作伙伴大会 2025上发布了“久问”医疗智能体解决方案，“久问”是久远银海推进智能化医疗战略以来打造的“AI+医疗”核心产品矩阵，包括智能问诊、智能问药、智能问方、智能问研、智能问质、智能问健、智能问办、智能问策、智能问数九大医疗场景应用；久远银海签约加入“蚂蚁医疗大模型生态伙伴合作计划”，双方围绕“技术+场景+生态”开展深度合作，打造双方在医疗领域共用 AI、共塑场景、共筑生态的协同发展新格局。


　　数字政务：公司研发了业务经办 AI 员工、就业服务智能体、政务服务AI 客服、执法办案 AI 助手、数据决策 AI 助手等 AI 应用产品，部分已在广东、四川、云南等地落地应用，显著提升客户业务效能。智慧城市：在智能中枢方面，公司持续提升城市智能中枢（一网统管）领域解决方案与产品创新，打造城市运行和治理“大综合一体化”标杆。基于重庆市数字化城市运行和治理中心系统，带动事件主题域的数据聚集、资源汇聚、能力集成，加速释放大数据乘数效应，通过构建事件主题域数据仓，支撑 AI 感知预警、AI 决策处置、AI 监督评价、AI 复盘改进等智能化应用场景建设，提升超大城市的城市治理工作效率。


　　主业竞争力持续加强：医疗医保：截至2025 年6 月30 日，公司医疗健康行业市场已覆盖全国 26 个省份、2800 多家医院，医共体平台和应用开展迭代升级，落地多地区域医疗一体化项目。智慧城市：构建智慧城市的数据底座，深度整合城市运行的海量数据，为城市治理与服务提供坚实支撑。公司持续拓展公共数据治理和运营服务，数据产品在多地投入使用。


　　盈利预测与投资评级：考虑下游客户支出节奏影响，以及公司持续加大研发投入，我们将公司2025-2026 年EPS 由0.54/0.64 元下调至0.41/0.51元，预计2027 年EPS 为0.62 元。公司医保IT 业务竞争力强，具备数据和产品服务基础，AI+有望持续赋能，并深度受益于医保改革和数据要素发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

□.王.紫.敬    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司