壶化股份(003002)：业绩新高 民爆智能化加快推进 “西进战略”迎机遇

事件概述


　　公司发布2025 年半年度报告。2025 上半年，公司实现营业收入6.25 亿元，同比增长28.36%；归母净利润0.96亿元，同比增长53.07%；EPS 0.48 元。


　　其中，Q2 单季度，公司实现营业收入4.02 亿元，同比增长30.13%，环比增长80.27%；归母净利润 0.72 亿元，同比增长48.18%，环比增长208.75%。


　　主要民爆产品销量同比高增，高毛利起爆具产能再获批2025 年上半年，公司工业雷管销量 2355.55 万发，同比+29.15%；工业炸药销量35020.19 吨，同比+ 44.09%；起爆具销量815.44 吨，同比+100.53%；爆破服务收入同比+41.69%；2025 年7 月，公司新获批2000 吨起爆具产能，专用于出口，现有累计获批产能4300 吨，起爆具为高壁垒、高毛利产品，伴随产能投放有望增厚业绩。


　　民爆智能化项目加快推进，开辟智能爆破蓝海新赛道公司推出隧道爆破智能装药机器人、无线雷管等多款产品，可提供多应用场景的民爆智能化解决方案。2025 年8月，无线电子雷管项目首爆成功，是国内首例无线电子雷管现场成功应用，后续有望配合隧道爆破智能装药机器人，实现多场景的智能爆破应用，开辟智能爆破蓝海新赛道。一代机器人研制成功，二代预计10 月量产。2025年3 月，第一代隧道爆破智能装药机器人研制成功，根本上解决了我国乃至世界隧道智能施工的最后“一公里”，整个工作面单次作业时间比人工节省 20 分钟，作业人员由12-15 人降为3 人。目前，公司与深圳某自动化科技公司合作，研发第二代智能装药机器人，预计10 月实现量产。


　　推进“西进战略”，积极跟进雅下、新藏项目2025 年7 月，雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工，2024 年公司已在墨脱设立分公司，有望跟踪、对接、承揽相关配套项目；2025 年7 月，公司与中铁十九局矿业有限公司签订战略合作协议，双方在各类矿山工程招标、项目承揽施工等方面开展深度合作，共同参与西藏、新疆重大项目建设，大型基建给公司带来新增长机遇。


　　投资建议


　　维持盈利预测。预计2025-2027 年公司营业收入分别为17.44/24.54/28.86 亿元，归母净利润分别为3.27/4.63/5.10 亿元，EPS 分别为1.63/2.32/2.55 元，对应9 月12 日24.56 元收盘价，PE 分别为15/11/10 倍,维持“增持”评级。


　　风险提示


　　产品及原材料价格剧烈波动的风险，矿山安全事故风险

□.杨.伟./.王.丽.丽    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司