浩洋股份(300833)：短期业绩阶段性承压 公司经营维持韧性

1）2025H1：公司实现营收5.22 亿元，同比-21.99%；实现归母净利润0.78 亿元，同比-61.69%。


　　2）2025Q2：公司实现营收2.32 亿元，同比-34.44%；实现归母净利润0.24 亿元，同比-76.08%。


　　短期业绩阶段性承压，高毛利彰显经营韧性


　　1）外部扰动影响业绩：我们预计2025H1 业绩下滑主要受美国市场下滑影响。公司近三年海外销售的金额占营业收入的比重分别为94.08%、88.27%和88.79%，如果全球贸易摩擦进一步加剧，境外客户可能会减少订单、要求公司产品降价等措施从而影响公司利润。


　　据公司公告，除美国受关税影响外，其他区域的需求仍处于向上的趋势。


　　2） 新品牌处投入期，短期费用增加：公司于2024 年末完成并购的丹麦SGM 品牌尚处发展投入期，相关成本费用支出较大。


　　3） 盈利能力保持稳健，核心竞争力稳固：尽管营收承压，公司盈利能力依然稳健。2025H1 整体毛利率达50.55%，其中OBM 与ODM业务毛利率分别为51.09%和51.76%。


　　多品牌战略深化，重视研发创新


　　1） 多品牌全球化布局：公司进行“2+N”品牌布局，以舞台灯光TERBLY（特宝丽）和AYRTON（雅顿）两个产品品牌为主，主营演艺照明产品，主打国内外中高端市场。其他产品品牌包括GSARC建筑景观照明品牌、GOLDENSEA UV 浩洋紫外杀菌设备品牌、WTC智构舞台桁架品牌，全面开拓全球专业演艺科技产品的中高端市场。


　　2） 重视研发创新：2025H1 公司研发投入0.43 亿元，同比+22.67%。


　　公司拥有业界知名的高科技创意团队超200 人，公司及子公司拥有境内外知识产权1000 多件。


　　行业需求景气依旧， SGM 品牌有望打造第二成长曲线1） 下游需求保持景气：根据live nation 二季度的报告指出，未来两年内海外演艺活动将继续保持稳步增长的态势，市场景气度较好。


　　2） SGM 品牌有望打造第二成长曲线：公司收购了丹麦SGM 公司资产后，相继在丹麦和美国成立子公司，整合利用其技术及产能，其品牌定位为建筑演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补。目前SGM品牌已开始销售新品，市场反馈积极，其经营状况进一步好转后　　可为公司带来新的业绩增长点。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年分别实现营收12.25/13.76/16.18 亿元，分别实现归母净利润2.7/3.1/3.6 亿元，对应PE 分别为19/16/14X。我们认为公司有望通过持续开拓国内外市场来逐步打开成长空间，维持“增持”评级。


　　风险提示：国际贸易政策调整风险；汇率波动风险；市场需求不及预期风险；市场开拓不及预期风险；产品技术创新失败风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司