源杰科技(688498)：半年业绩高增 CW新品和EML有望进一步带动业绩

公司发布2025 年半年报，1H25 实现营业收入2.05 亿元，同比增长71%，归母净利润4626 万元，同比增长330%。2Q 单季实现营业收入1.21 亿元，同比增长101%、环比增长43%，归母净利润3194 万元，同比增长14667%、环比增长123%。业绩大幅增长的原因主要是在人工智能等终端应用领域拉动下，公司高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，产品结构进一步优化。


　　数通光芯片放量出货，逐步优化工艺


　　上半年分业务看：1）数据中心及其他收入1.05 亿元，同比增长1034%。


　　公司CW 70mW 激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。硅光技术在可插拔光模块中逐步提升， 特别在高速率模块中应用渗透率进一步加大。LightCounting 在最新报告中指出， 光通信芯片组市场预计将在2025至2030 年间以17%的年复合增长率增长，总销售额将从2024 年的约35亿美元增至2030 年的超110 亿美元。2）电信市场收入9987 万元，同比减少9%，毛利率30%，相比去年全年提升5 个百分点。电信市场需求具有较强的稳定性和持续性，其建设节奏会受到技术迭代升级等因素的影响。


　　CW 100mw、100G EML 已完成验证，CPO 和OIO 方面均有布局1）公司推出的CW 100mW 激光器通过客户的验证。2）100G PAM4 EML产品已完成性能与可靠性验证，并完成了客户端验证，更高速率的200GPAM4 EML 完成产品开发并推出。3）针对CPO 领域，研发了300mW 高功率CW 光源并实现核心技术突破，OIO 领域也在做预研。4）25/50G PON网络的光芯片产品实现批量交付并形成了规模收入，指标对标国际厂商。


　　推出新一期激励计划


　　公司推出25 年限制性股票激励计划，合计63.45 万股，占总股本0.74%，以149.09 元/股授予324 人，约占公司员工总数600 人的54%，包括董事、高级管理人员、核心技术人员及业务骨干。考核目标为25 年营业收入不低于4.5 亿元，25-26 年累计收入不低于11.5 亿元，25-27 年不低于21 亿元，25-28 年不低于33.5 亿元。


　　盈利预测与投资建议


　　由于公司上半年业绩高增，调整预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.75 亿元、3.58 亿元、5.68 亿元（原预测2025-2027 年分别为1.46亿元、3.04 亿元、4.47 亿元）。公司硅光70mw CW 产品继续规模出货，100GEML 以及100mw CW 有望在下半年实现收入，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；产品结构及客户构成存在变动；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。

□.王.奕.红./.康.志.毅./.唐.海.清./.张.建.宇    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司