立华股份(300761)：生猪业务出栏量倍增 黄鸡业务迎来市场回暖

事件：公司近日发布2025 年中期业绩报告。2025 年上半年，公司实现营收83.53 亿元，同比+7.02%；归属于上市公司股东的净利润1.48 亿元，同比-74.1%；扣非后归母净利润为1.48 亿元，同比-72.68%；；EPS 为0.17 元。其中，2025 年第2 季度，公司单季实现营收42.66 亿元，同比+2.98%；实现归母净利润为-5725.78 万元，同比-111.58%；扣非后归母净利润为-3541.78 万元，同比-107.08%。点评如下：


　　生猪业务出栏量倍增，完全成本持续下降。上半年，公司养猪业务实现营收19.46 亿元，同比+117.65%；毛利率为22.46%，较上年提升了6.91个百分点。营收增长主要是因为生猪销量增加，上半年销售肉猪（含毛猪和鲜品）94.96 万头，同比+118.35%，毛猪销售均价15.06 元/公斤，同比下跌4.34%。毛利率上升，主要是得益于成本端的下沉,上半年公司肉猪养殖综合成本约6.4 元/斤，较上年同期明显下降。


　　肉鸡业务销量稳步增长，成本持续优化。公司上半年肉鸡类业务实现销售收入63.34 亿元，同比下降6.76%；毛利率为6.21%，较上年同期下降7.65 个百分点。收入下降的原因主要是销售价格下降，上半年毛鸡销售均价10.75 元/公斤，同比下降18.4%；肉鸡销量为2.6 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长10.37%。成本方面，由于饲料原料价格同比回落等原因，公司半年度肉鸡完全成本降至11 元/公斤以内，保持着行业中较强的竞争力。8 月份以来，黄鸡价格底部快速上涨，目前已上涨至6.4 元/斤，公司养鸡业务已修复盈利。下半年是黄鸡传统消费旺季，预计黄鸡市场价格将持续高位运行，公司养鸡业务盈利有望持续修复。


　　盈利预测及投资建议。我们预计，2025-2026 年公司归母净利润6.36亿元/17.31 亿元，EPS 为0.77 元和2.09 元，当前股价对应PE 为27.2x和10.02x，维持“买入”评级。


　　风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等

□.程.晓.东    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司